Se acabó la desescalada. Las tensiones comerciales, su repercusión en la economía y en las bolsas, volverá a aparecer. Cuidado.

"Los aranceles estadounidenses buscan aumentar los ingresos, no reducir las barreras comerciales globales. Esto genera el riesgo de represalias por parte de otros países", afirma el analista Giuseppe Dellamotta. Añade:

Si este acuerdo comercial con el Reino Unido se hubiera anunciado hace dos o tres semanas, habría dicho que es muy positivo para los mercados y habría sido muy optimista respecto al riesgo. En mi opinión, el contexto es un poco diferente ahora.

Recordemos que a mediados de abril, Waller, de la Fed, describió su estrategia para abordar los aranceles. Tenía dos escenarios en mente: aranceles de alrededor del 25% en promedio y aranceles de alrededor del 10%. El segundo escenario es el que se está desarrollando e implica que la Fed se muestra menos inclinada a recortar los tipos más rápidamente.

De hecho, el mercado está tomando este primer acuerdo comercial como el escenario más agresivo para la Fed y los precios están convergiendo hacia la base original de la Fed de dos recortes de tasas en 2025 (los precios ahora muestran 68 puntos básicos para fin de año en comparación con 80 puntos básicos al comienzo de la semana).

El problema radica en que, con la nueva información a lo largo de las semanas, el 10% se ha convertido en un resultado mediocre. Tras la pausa del 9 de abril, el mercado se recuperó ante la expectativa de que, eventualmente, EE.UU. habría optado por aranceles recíprocos del 10% y habría reducido los aranceles sobre China al nivel original del 50-60%. En esto se basó todo el "comercio de desescalada".

Hemos alcanzado el punto máximo en este comercio porque EE.UU. anunció que el 10 % será el mínimo para todos los demás acuerdos, y ayer el New York Post informó que EE.UU. está considerando reducir los aranceles sobre China al 50-54%. Cabe recordar que el mercado esperaba aranceles globales del 10% y del 50% sobre China antes de la sorpresa del 2 de abril.

Todo esto ya debería estar descontado en los precios, y la reacción del mercado a la noticia de la reducción de aranceles de EE. UU. a China podría ser una pista. De hecho, se habría esperado un fuerte repunte, pero el mercado se comportó en sentido contrario. No obstante, esto ha abierto las puertas a un escenario de riesgo para el fin de semana, en el que el mercado abre con un hueco positivo la próxima semana, por lo que la presión vendedora durante el fin de semana podría ser limitada (es decir, no pinta bien desde la perspectiva de la gestión de riesgos para los bajistas).

Entonces, lo que hace que este primer acuerdo comercial tenga un resultado mediocre es que no solo tenemos un posicionamiento demasiado exigente, sino que también corremos el riesgo de represalias. La UE ha insistido en que no aceptará el arancel del 10% y ha amenazado con represalias si las negociaciones fracasan. Pero EE. UU. afirma que el 10% es lo máximo que se puede conseguir y que los aranceles podrían ser aún más altos.

La semana que viene será la clave. Si abrimos con un hueco positivo y el mercado bursátil presenta un mal rendimiento a lo largo de la semana, podría ser una señal de que efectivamente hemos alcanzado el pico (al menos a corto plazo). Espero que los bajistas aprovechen la oportunidad y empiecen a vender a principios de semana. O se alcanza el pico o se comete un error, pero desde una perspectiva de riesgo/recompensa, la cosa pinta bien.