Sí, el riesgo de mercado bajista se ha disparado drásticamente
"El mercado y la economía se han vuelto adictos, y nos hemos vuelto adictos a este gasto público, y habrá un período de desintoxicación". - Secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent , 7 de marzo de 2025.
Si me hubieran dicho hace apenas 3 semanas que hoy estaría escribiendo este análisis con este título, me habría reído porque si bien el mercado siempre puede caer e incluso desplomarse casi de inmediato (por ejemplo, al estilo de 1987), es extremadamente raro que, como analista, pase de pensar que el riesgo de recesión es bajo, a pensar que este riesgo aumenta drásticamente en tan poco tiempo, ya que el macrociclo en el “lado alcista” suele ser un proceso relativamente lento.
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Pero varios hechos han cambiado en estas tres semanas, y es mi responsabilidad reconocerlos y explicarlos. Para empezar, diré que, a pesar de reconocer este elevado riesgo de un mercado bajista, aún no tengo suficientes datos para pensar que las probabilidades de un mercado bajista sean lo suficientemente altas.
Explicaré por qué es así y haré una autocrítica de mi modelo de análisis explicando que, para el caso presente, puede tener un punto ciego, o un punto parcialmente ciego, del cual debemos ser conscientes.
Ciertamente, el hecho de que considere que el riesgo de un mercado bajista (y una recesión) se ha disparado no tiene nada que ver con la corrección del mercado bursátil estadounidense, con un S&P 500 que, hasta la fecha, no ha bajado ni un 8 % (una corrección menor). Tiene todo que ver con observar el comportamiento interno del mercado y las directrices que la Administración Trump está dando sobre lo que quiere que suceda a corto plazo.
Internamente en el mercado, se ha producido un temor al crecimiento. Esto se puede observar de diversas maneras, pero una que hemos analizado en repetidas ocasiones es la relación entre el sector de consumo básico ( NYSEARCA: XLP ) y el sector de consumo cíclico ( NYSEARCA: XLY ). Cuando el mercado percibe que la economía marcha bien, el sector de consumo cíclico se comporta mejor que un sector defensivo, como el de consumo básico.
Así, cuando el sector de bienes de consumo básico obtiene mejores resultados que el sector de consumo cíclico, es porque el mercado está empezando a descontar los problemas económicos.
Ahora bien, explicado esto, la gráfica anterior sirve como aproximación para entender el fenómeno y este comportamiento interno del mercado, pero es un poco impreciso decir “está cayendo” porque es una afirmación que no habla de magnitudes concretas.
Por lo tanto, el gráfico que he mostrado en otras ocasiones es el siguiente, donde se representa la variación interanual de dicha ratio (en este caso, XLP:XLY en lugar de XLY:XLP del gráfico anterior, ya que la ratio puede analizarse de arriba a abajo y viceversa). Así, al observar la variación interanual, ya estamos viendo cifras concretas y no afirmaciones vagas como «está subiendo» o «está bajando».
Lo positivo de la observación interanual de un dato, más allá de permitir observar un fenómeno de forma más objetiva, es que también suaviza lecturas erráticas de muy corto plazo y sólo señala eventos de mayor importancia y extendidos en el tiempo, como las recesiones económicas.
La desventaja es que si ocurre una recesión “instantánea” porque un gobierno o una autoridad monetaria la está buscando, podría dar señales relativamente retrasadas.
Por lo tanto, otra forma de observar este fenómeno es mediante una ratio, pero esta vez a muy corto plazo, como se aprecia en el siguiente gráfico. En este caso, al igual que en el caso anterior, analizamos la ratio de consumo básico respecto al cíclico (XLP: XLY ) y, cuando se dispara bruscamente en un período corto (tan solo 5 semanas), obtenemos lo que llamo "terremotos de no crecimiento". O bien, sobresaltos repentinos del mercado que suelen ocurrir al inicio de mercados bajistas causados por recesiones, como fue el caso de 2007-2009, o casi recesiones (2022), pero también en desaceleraciones del ciclo económico bursátil con correcciones bruscas que casi son mercados bajistas, como fue el caso de 2011 o 2018.
Así que aquí estamos, con un mercado que se mueve como si nos dirigiéramos hacia una recesión o, como mínimo, hacia una fuerte desaceleración económica. Además, otra forma de observar el comportamiento interno del mercado es a través de la amplitud o la observación del comportamiento general de las acciones que lo componen. Y, lamentablemente, las noticias de hoy también son negativas, con la amplitud del mercado en alerta roja.
Los gráficos muestran en magenta los nuevos máximos anuales acumulados menos los nuevos mínimos anuales en la Bolsa de Nueva York y su propio promedio de 50 sesiones. Cuando el acumulado cae por debajo de su propio promedio, la amplitud es bajista, lo que indica que el comportamiento general del mercado es negativo.