"Aceleración de los activos fuera de EEUU y aumento de la volatilidad"

Nuestros estrategas destacan que la incertidumbre en EE.UU. ha impulsado la mayor asignación a acciones de la eurozona desde julio de 2021. ENX sigue siendo el mayor beneficiario del impulso de la renta variable al contado, con la mayor exposición a ingresos, como se destaca en nuestro informe anual. El volumen de derivados se ha mantenido sólido. El Eurex de DB1 registró un +7% intermensual, con un fuerte impulso, especialmente en tipos de interés y electricidad/gas. ENX registró un +15% intermensual, impulsado por los volúmenes de derivados de renta variable y materias primas.

Aceleración de la renta variable al contado de ENX; la inversión financiera se mantiene sólida

ENX registró un fuerte impulso en los volúmenes de febrero. El valor de mercado anticipado (ADV) en operaciones con efectivo se fortaleció un 22 % intertrimestral/interanual, con ENX manteniendo la mayor exposición a ingresos, con un 17 % en 2024. Los volúmenes de efectivo (FI) de MTS continuaron acelerándose, con un +38 % intertrimestral y un +59 % interanual, a pesar de un 2024 récord. Los volúmenes de derivados se fortalecieron en el volumen de acciones, mientras que el índice de acciones se mantuvo estable. Este impulso se sustenta en el lanzamiento de nuevos derivados de FI sobre los principales bonos gubernamentales europeos. Finalmente, la compensación de acciones fue del +18 % intertrimestral, mientras que la de bonos fue del -5 %. Esperamos que la compensación se vea respaldada por la colaboración en gestión de garantías anunciada con Euroclear. Mantenemos una visión positiva de la estrategia de ENX para 2027, donde superamos la previsión de una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) superior al 5 % (véase el informe).

Las acciones con efectivo de DB1 suben, los saldos de efectivo de NII se mantienen resilientes.

Los volúmenes de DB1 se han mantenido igualmente sólidos. Trading & Clearing ha registrado una tasa de ejecución del volumen de acciones con efectivo del +24 % intertrimestral y del +23 % interanual, impulsada por las tendencias macroeconómicas. Las materias primas mantuvieron su fortaleza en los volúmenes de energía al contado, derivados de energía y gas, con un aumento intertrimestral del 2%/10%/10%, siendo la energía al contado la que obtuvo el mayor margen. DB1 prevé que EEX mantenga un crecimiento de dos dígitos, con una creciente participación de algoritmos y quants de alto nivel de negociación. Los derivados financieros se fortalecieron gracias a las nuevas condiciones regulatorias favorables de EMIR 3.0 en el segundo semestre de 2025, lo que impulsará el crecimiento de los miembros compensadores. Los saldos de caja promedio de Servicios de Valores se situaron en un -2% intertrimestral; sin embargo, mejoraron un 8% intermensual, hasta los 19.800 millones de euros, lo que demuestra su resiliencia. Los saldos de caja son un factor clave del margen neto por intereses (NII), que prevemos que se modere para 2026 debido al debilitamiento de los tipos de interés. El capital acumulado (AUC) de Servicios de Fondos aumentó un 4% intertrimestral. Elevamos nuestra orden de compra (PO) a 275 euros desde 255 euros (ADR: 30,05 dólares estadounidenses desde 26,45 dólares estadounidenses), en línea con la recalificación del mercado.

Los volúmenes de LSEG en Tradeweb se recuperan, con un alza en efectivo y post-operación.

LSEG es una de nuestras 25 acciones para 2025. Los volúmenes de Tradeweb se recuperaron, con tasas (al contado y derivados) +10%/11% y crédito (al contado y derivados) +19%/15% intertrimestral. Proyectamos una desaceleración en Tradeweb tras un sólido 2024, con un +9% interanual. Las acciones al contado registran un +13%/+23% intertrimestral/interanual en el primer trimestre de 2025. El post-operación fue +11%/+16% intertrimestral para SwapClear y ForexClear.