PETRÓLEO: La volubilidad de EE.UU. con Rusia

En particular, la aversión de EE. UU. a las compras de petróleo de India a Rusia reaviva algunas preocupaciones sobre el suministro. Sin embargo, con el mercado gris establecido y el superávit en Oriente Medio, el mercado petrolero parece fundamentalmente más inmune a estos riesgos. Si bien la geopolítica genera fluctuaciones en el ánimo del mercado, las tendencias fundamentales siguen condicionadas por el aumento de la oferta y el estancamiento de la demanda. Prevemos que el petróleo se cotizará hacia los 60 USD y mantenemos nuestra visión Neutral.

La reunión en Alaska de hace casi dos semanas no ha cambiado la diplomacia en torno a la guerra de Ucrania. Las palmaditas en la espalda en Anchorage fueron más una farsa que otra cosa. Parece haber consenso en que Ucrania y Rusia aún no han cumplido las condiciones para una paz duradera, ya que aún ven posibilidades de inclinar el conflicto a su favor. Fundamentalmente, la base común para las negociaciones se construye a medida que el equilibrio de poder entre Ucrania y Rusia se estabiliza con el tiempo. La autonomía militar de Ucrania crece gracias a su experiencia y a la financiación occidental estable, mientras que la economía de guerra rusa se presenta financieramente frágil a largo plazo. Es improbable que la diplomacia impulse o supere estas tendencias a corto plazo. Esto, sumado al temperamento de Trump y al afán de la administración estadounidense por lograr una victoria diplomática rápida, genera incertidumbre, especialmente por los vaivenes de Estados Unidos en su postura contra Rusia. Los aranceles del 50% impuestos a India se deben en parte a la aversión de Estados Unidos a sus compras de petróleo ruso. Sin embargo, las sanciones promulgadas en 2022, incluido el mecanismo de limitación de precios, se diseñaron para mantener el flujo de petróleo ruso, pero para reducir los flujos de efectivo hacia el régimen de Putin. Esta estrategia es razonable, ya que limita los riesgos de interrupciones del suministro y el aumento repentino de los precios del petróleo. Las compras continuas de petróleo por parte de India o China son, en gran medida, intencionadas. Inicialmente, también existía la opción de imponer aranceles a las importaciones de petróleo ruso a los países occidentales, con la opción de redistribuir los ingresos directamente a todos los ciudadanos. La diferencia habría sido que las ganancias derivadas de tales restricciones logísticas habrían ido a parar a los consumidores y no a los comerciantes o refinadores de petróleo. Sin embargo, en aquel entonces, los aranceles eran un tema político más delicado que hoy, y esta opción se descartó rápidamente sin una seria consideración. Las críticas del gobierno estadounidense a India también podrían ser la típica estrategia, destinada a aumentar indirectamente el descuento del precio del petróleo ruso, y no a reducir las compras. La incertidumbre sobre la interferencia estadounidense y los recientes ataques de Ucrania a la infraestructura energética rusa han impulsado los precios del petróleo en los últimos días. Si bien Ucrania se ha centrado hasta ahora en las refinerías para limitar el suministro interno de combustible ruso, los recientes ataques militares han frenado parcialmente las exportaciones, como el oleoducto que aún abastece a Eslovaquia y Hungría. No obstante, con el mercado gris establecido y el superávit de Oriente Medio, el mercado petrolero parece fundamentalmente más inmune a tales riesgos. Con la temporada de conducción de verano en Occidente y la temporada de consumo de energía de verano en Oriente Medio a su fin, seguimos previendo que el mercado petrolero se encamina hacia un excedente de oferta a finales de este año. Sin embargo, la confianza en el mercado se ha enfriado significativamente, a la espera de este excedente, lo que aumenta la vulnerabilidad a los picos de precios a corto plazo provocados por la geopolítica y las preocupaciones sobre el suministro. Mantenemos nuestra visión Neutral y prevemos que los precios se encaminen hacia los 60 USD.