Un estratega alcista de Barclays avisa: el S&P 500 aún puede corregir más

Uno de los estrategas que había mantenido una visión constructiva sobre Wall Street empieza ahora a pedir prudencia. Según Barbara Kollmeyer, Alex Altmann, responsable global de estrategias tácticas de renta variable en Barclays, ha pasado a una postura más cautelosa a corto plazo sobre la bolsa estadounidense.

El cambio no se debe a un único factor, sino a una combinación de señales técnicas y de posicionamiento: costes de financiación al alza, tipos reales más elevados, fuerte euforia minorista, operaciones muy concentradas en inteligencia artificial y un uso creciente de ETF apalancados sobre valores individuales.

La euforia minorista vuelve a niveles extremos

Altmann advierte de que la euforia de los inversores minoristas se sitúa en niveles tan altos, o incluso superiores en algunos casos, a los observados en 2021. La diferencia es importante: entonces los tipos reales eran profundamente negativos; ahora son positivos, lo que cambia por completo la valoración de los activos de riesgo.

El estratega también señala que apenas queda pesimismo institucional. Esto no significa necesariamente que el mercado tenga que caer de inmediato, pero históricamente, cuando el consenso se vuelve tan complaciente, el perfil de rentabilidad futura del S&P 500 deja de ser atractivo.

Según Barclays, las señales empezaron a acumularse hace unas dos semanas, cuando se hizo más evidente la euforia minorista, el posicionamiento excesivo en valores ligados a la IA y la preferencia de los inversores por comprar opciones buscando subidas, en lugar de protegerse frente a caídas.

ETF apalancados: un riesgo que puede amplificar las caídas

Uno de los puntos más delicados del análisis es el papel de los ETF apalancados sobre acciones individuales. Altmann advierte de que estos productos pueden generar efectos de retroalimentación en el mercado.

La razón es que estos ETF deben reajustar diariamente sus posiciones para mantener el apalancamiento prometido. En determinados contextos, ese proceso puede obligar a comprar más de una acción que ya está subiendo o vender más de una acción que ya está cayendo, intensificando el movimiento inicial.

Para Barclays, este fenómeno puede crear situaciones en las que el derivado termina influyendo de forma desproporcionada en el activo subyacente. Es decir, productos diseñados para seguir el movimiento de una acción pueden acabar amplificándolo.

El momentum en IA está demasiado concurrido

Otro foco de preocupación es el renovado interés por las estrategias de momentum, es decir, la compra de los valores que más suben simplemente porque siguen subiendo. Según Altmann, esta operativa ha capturado tanto a inversores minoristas como institucionales.

El riesgo es que muchas carteras terminan concentradas en el mismo grupo de acciones. Si se produce un pequeño cambio de narrativa, una recogida de beneficios o un ajuste de exposición, la salida puede ser rápida y desordenada.

Este punto afecta especialmente a las compañías ligadas a la inteligencia artificial, que han concentrado buena parte del apetito inversor de los últimos meses. La tesis estructural puede seguir vigente, pero el posicionamiento de corto plazo parece demasiado cargado.

Barclays ve una corrección del 6%-7%

Altmann espera una corrección total del 6%-7% en el S&P 500. Según su estimación, el mercado ya habría recorrido aproximadamente la mitad del ajuste, con el índice cayendo cerca de un 2,9% desde el máximo histórico registrado el 2 de junio.

Este cálculo no implica necesariamente un mercado bajista, sino una corrección táctica después de una fase de fuerte complacencia. El objetivo sería purgar parte del exceso de euforia y reducir el riesgo de movimientos más inestables.

El dato de inflación de Estados Unidos añade tensión al escenario. Una sorpresa al alza en el IPC podría elevar las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte de la Fed, presionar aún más los rendimientos reales y castigar especialmente al sector tecnológico.

• Riesgo principal: exceso de euforia minorista e institucional.
• Factor técnico: ETF apalancados sobre acciones individuales.
• Zona vulnerable: valores ligados a IA y estrategias de momentum.
• Corrección esperada: caída total del 6%-7% en el S&P 500.
• Condición para volver a ser más alcista: menor euforia, tipos reales más bajos y digestión ordenada de grandes OPV.

Qué tendría que ocurrir para recuperar el optimismo

Altmann no descarta volver a ser más constructivo, pero quiere ver varias condiciones. La primera es una caída adicional de las acciones que ayude a limpiar el exceso de optimismo. La segunda es que el mercado pueda digerir bien las grandes salidas a bolsa previstas para este año.

La tercera condición es una relajación de los tipos reales. Si la Fed logra moderar las expectativas del mercado y contener la subida de las rentabilidades reales, eso podría devolver soporte a los múltiplos bursátiles.

En definitiva, Barclays cree que Wall Street necesita una pausa. Según Barbara Kollmeyer, Altmann ha pasado de defender la tendencia alcista a pedir cautela por el deterioro técnico, el exceso de posicionamiento y la presión de los tipos reales. El mercado puede seguir siendo alcista a medio plazo, pero ahora el riesgo inmediato es que una pequeña chispa —inflación, Fed, OPV o toma de beneficios en IA— provoque otra oleada de ventas.