¿Cuál es la distribución de las previsiones para el IPC de Estados Unidos? La principal referencia de lo que resta de semana.
- El mercado espera un IPC general del 4,2% y una inflación subyacente del 2,9%.
- La distribución de previsiones es más importante que el consenso porque revela dónde está realmente posicionada la mayoría del mercado.
- Una inflación subyacente del 3,0% o un dato mensual del 0,4% serían interpretados como sorpresas agresivas para la Fed.
A pocas horas de la publicación del IPC estadounidense, el foco no debe estar únicamente en el consenso, sino en cómo están distribuidas las previsiones de los analistas. Según Giuseppe Dellamotta, este aspecto puede ser incluso más importante que el propio rango de estimaciones para entender la reacción de los mercados.
La razón es sencilla: aunque un dato se sitúe dentro del rango previsto, puede generar una sorpresa importante si la mayoría de los economistas estaban posicionados cerca de uno de los extremos de ese rango.
Dónde está realmente el consenso
Para el IPC general interanual, el consenso se sitúa en el 4,2%. Sin embargo, la distribución muestra que:
- 4,3%: 21% de los analistas.
- 4,2%: 60% de los analistas.
- 4,1%: 19% de los analistas.
Esto indica que la mayoría del mercado está muy concentrada alrededor del 4,2%, por lo que una desviación relevante tendría impacto inmediato en las expectativas de tipos.
En el dato mensual ocurre algo similar:
- 0,7%: 2%.
- 0,6%: 20%.
- 0,5%: 63%.
- 0,4%: 15%.
De nuevo, el mercado está claramente concentrado en el 0,5% mensual.
La verdadera clave: la inflación subyacente
Como viene ocurriendo durante los últimos meses, la cifra realmente importante será la inflación subyacente, ya que elimina el impacto directo de energía y alimentos y refleja mejor la tendencia de fondo de los precios.
Las previsiones para la tasa interanual están distribuidas así:
- 3,0%: 6%.
- 2,9%: 67%.
- 2,8%: 27%.
Mientras que para la tasa mensual:
- 0,4%: 6%.
- 0,3%: 63%.
- 0,2%: 31%.
Lo más importante aquí es que las previsiones están claramente sesgadas hacia cifras más bajas. Muy pocos economistas esperan un 3,0% interanual o un 0,4% mensual.
Qué significaría cada escenario
Escenario positivo para mercado:
- IPC general ≤ 4,2%.
- Subyacente en 2,8%-2,9%.
- Dato mensual subyacente en 0,2%-0,3%.
En este caso bajarían las probabilidades de nuevas subidas de tipos, caerían las rentabilidades de los bonos y tecnología podría liderar un rebote.
Escenario neutral:
- Datos exactamente en línea con el consenso.
La atención volvería rápidamente a Oriente Medio, al petróleo y a la reunión de la Fed de la próxima semana.
Escenario negativo:
- Subyacente en 3,0%.
- Dato mensual subyacente en 0,4%.
- IPC general en 4,3% o superior.
Ese escenario reforzaría las expectativas de nuevas subidas de tipos y provocaría presión inmediata sobre bonos, Nasdaq y valores de crecimiento.
Lo que realmente está en juego
Actualmente el mercado asigna únicamente una probabilidad cercana al 38% de una subida de tipos en septiembre. Por tanto, una inflación superior a lo esperado podría adelantar significativamente esas expectativas.
Por el contrario, si el dato sorprende a la baja, los inversores interpretarían que el repunte reciente de la inflación responde principalmente al shock energético derivado del conflicto con Irán y no a una aceleración estructural de los precios.