China podría estar acumulando oro en secreto. ¿Qué sabe que el resto del mundo desconoce?

El aumento de las compras de oro por parte del Banco Popular de China (PBoC) comenzó en 2022 cuando Rusia invadió Ucrania, dijo Jan Nieuwenhuijs, analista de oro de Money Metals, a MarketWatch.

En aquel momento, Occidente congeló las reservas de divisas de Rusia: el dólar estadounidense y el euro. Ese fue el "momento en que el dólar se convirtió en un arma sin precedentes, lo que asustó a los bancos centrales extranjeros y los impulsó a comprar cantidades récord de oro", declaró a MarketWatch.

En 2022, el Banco Popular de China (PBoC) informó el primer aumento de sus reservas de oro desde septiembre de 2019, según el Consejo Mundial del Oro. Sin embargo, esto no significa que el banco central no haya realizado compras del metal precioso para sus reservas entre esos períodos. Esto se debe a que obtener datos precisos de China es un desafío, ya que su gobierno es conocido por su secretismo.

Dada la cantidad de oro que compra, es bastante sensato que China limite la divulgación pública.

“Dada la cantidad de oro que compra, es bastante sensato que China limite la divulgación pública siempre que sea posible”, declaró Stefan Gleason, presidente y director ejecutivo de Money Metals. “Después de todo, a ningún comprador legítimo no le conviene tomar medidas que encarezcan sus compras más de lo necesario”.

Compras oficiales de oro

Aun así, los datos reportados por el banco central de China muestran adiciones generales a sus reservas de oro en los últimos años, y los analistas dicen que hay buenas razones para ello.

El Banco Popular de China informó compras totales de oro de 62 toneladas métricas en noviembre y diciembre de 2022, elevando sus reservas totales de oro a más de 2.000 toneladas métricas por primera vez, según el WGC .

Al año siguiente, el PBoC fue el mayor comprador individual de oro entre los bancos centrales, añadiendo 225 toneladas métricas a sus reservas de oro en 2023 para un total de 2.235 toneladas métricas, dijo el WGC .

En 2024 , el Banco Popular de China (PBoC) informó haber comprado 44 toneladas métricas de oro, 29 de las cuales se adquirieron entre enero y abril. Posteriormente, no informó cambios en las reservas de oro hasta que se reanudaron las compras en noviembre, según el WGC. A finales de 2024, poseía 2280 toneladas métricas de oro, lo que representa el 5 % de las reservas internacionales totales.

China y otras naciones, “especialmente aquellas que no son aliadas cercanas de Estados Unidos, quieren reducir su dependencia del dólar estadounidense por razones que van más allá de la mera diversificación”, dijo Gleason de Money Metals, y esas naciones han visto a Estados Unidos “utilizar el dólar como arma contra Irán y Rusia”.

La guerra comercial mundial también sugiere que Estados Unidos se retirará del comercio exterior, por lo que hay “menos motivos para que otras naciones tengan tantos dólares”, dijo.

Desde principios de este año, el índice del dólar estadounidense, que mide el valor del dólar estadounidense frente a una canasta de monedas extranjeras, ha caído más de un 9% hasta el miércoles.

Un informe del WGC publicado el miércoles mostró que las reservas oficiales de oro de China han aumentado durante ocho meses consecutivos, hasta junio. El banco central informó una compra de dos toneladas métricas en junio, con un total de 2299 toneladas métricas de oro en reservas.

Cuando se le preguntó si el Banco Popular de China podría estar comprando más oro del que revela, Joe Cavatoni, estratega de mercado del WGC, reconoció que hay un debate en curso en el mercado sobre "si las compras informadas por el Banco Popular de China reflejan plenamente su actividad".

Sin embargo, el WGC ha constatado que «China presenta informes regularmente conforme a las normas», afirmó. En algunos casos, pueden retrasarse, pero «siempre se ajustan para reflejar la actividad».

El WGC colabora con Metals Focus para agregar los datos reportados por el Banco Popular de China, de acuerdo con las directrices del Fondo Monetario Internacional, afirmó Cavatoni. El WGC confía en que Metals Focus disponga de cifras precisas trimestralmente, añadió.

Aún así, Cavatoni admitió que "siempre existe la posibilidad de que esté sucediendo más de lo que se informa".

¿Transacciones encubiertas?

De hecho, es posible que en la historia de la compra de oro por parte del Banco Popular de China haya más de lo que parece.

Nieuwenhuijs declaró a MarketWatch que cree que el Banco Popular de China, "en realidad", tenía 5.065 toneladas métricas de oro en sus reservas a finales de 2024. Esto se compara con las tenencias reportadas por el banco central de 2.280 toneladas métricas en 2024, según datos de WGC.

Nieuwenhuijs afirmó que basó su estimación en las compras no declaradas por los bancos centrales, según lo publicado por el Consejo Mundial del Oro en sus datos trimestrales. El Consejo Mundial del Oro ofrece estimaciones de las compras de oro no declaradas por los bancos centrales, utilizando datos públicos, estadísticas comerciales y otras fuentes.

“China está importando mucho más oro que el que se vende en el mercado privado a través de la Bolsa de Oro de Shanghái, y lo que expertos del sector me han dicho a lo largo de los años”, afirmó Nieuwenhuijs.

Las exportaciones directas de oro del Reino Unido a China “deben reflejar las compras del Banco Popular de China”, por un lado, porque siguen siendo elevadas incluso cuando el oro en la Bolsa de Oro de Shanghái (SGE) se negocia con descuento respecto de Londres, dijo.

Explicó en un artículo de noviembre de 2024 que, cuando el SGE cotiza con un fuerte descuento, el sector privado no compra las importaciones de oro en el mercado interno. No tendría sentido que un banco importara oro a Shanghái para venderlo con pérdidas, afirmó.

Nieuwenhuijs planteó la idea de que China estaba comprando oro de forma encubierta para las reservas de su banco central ya en 2023, en un artículo para Gold Observer .

Su colega Gleason de Money Metals señaló que una de las "pruebas circunstanciales más convincentes" que Nieuwenhuijis ha descubierto son los datos de exportación e importación que muestran grandes flujos de oro hacia China en momentos en que Shanghai en realidad cotizaba con descuento respecto de Londres.

“En ese entorno, no habría incentivos de mercado para grandes importaciones a China cuando el oro abunda y es más barato localmente”, afirmó. “Si se exportan grandes cantidades de lingotes de 400 onzas a China desde Londres en ese momento, implica compras institucionales por razones estratégicas”.

El poder del oro

Sea cierto o no el hallazgo de Nieuwenhuijs, el interés de China en el oro para aumentar las reservas de su banco central es innegable. También lo es la capacidad del país para influir en los mercados del oro, como el mayor productor mundial del metal y uno de sus mayores consumidores.

Bart Melek, director de estrategia de materias primas de TD Securities, afirmó que China se abastecería de oro principalmente para diversificar sus reservas de divisas de 3,3 billones de dólares, de las cuales solo el 6,7% es oro. Esto busca protegerse contra la erosión del poder adquisitivo del dólar estadounidense, ya que China teme que la deuda estadounidense de 37 billones de dólares crezca a un ritmo insostenible.

Por lo tanto, “la preservación del poder adquisitivo, la mitigación del riesgo de sanciones y el ajuste a un menor comercio con Estados Unidos”, ya que los aranceles estadounidenses conducen a una menor necesidad de tenencias de dólares estadounidenses, son razones clave por las que China querría alejarse de la dependencia del dólar, dijo Melek a MarketWatch.

El oro ofrece un activo sin riesgo de contraparte, con valor intrínseco y que constituye una cobertura automática contra la inflación, afirmó. Los bancos centrales mundiales poseen actualmente un 20 % de oro en sus reservas de divisas, el nivel más alto desde el sistema de gestión monetaria de Bretton Woods, según Melek. El pacto firmado en 1944 estableció un nuevo sistema cambiario que vinculaba las divisas extranjeras al dólar estadounidense, y este, a su vez, al oro.

Nieuwenhuijs dijo que el oro es el “único activo que puede reemplazar al dólar como principal activo de reserva mundial” porque, en parte, es líquido y se ha utilizado como activo de reserva durante miles de años.

Aun así, el oro no ha logrado alcanzar nuevos máximos históricos. Los precios del contrato de futuros más activo se había negociado tan alto como $ 3,509.90 el 22 de abril, marcando un máximo intradiario récord en Comex.

La postergación de los recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal fue la “excusa que necesitaba el oro para tomar un respiro y consolidar sus enormes ganancias del año pasado”, dijo Gleason de Money Metals.

Sin embargo, es probable que el metal precioso vuelva a subir.

“Dejando de lado un evento inesperado como una escalada bélica, una nueva debilidad en los mercados bursátiles y de bonos, o un cambio brusco hacia una Fed más moderada, son los catalizadores más probables para un alza en los precios del oro”, afirmó Gleason. Los días del presidente de la Fed, Jerome Powell, podrían estar contados , “al igual que su postura contra nuevos recortes de tipos”.

Original y gráficos de Myra P. Saefong