Las réplicas económicas esperadas me hacen ser bajista en las bolsas ahora mismo

Aunque hace un mes había una increíble incertidumbre en los mercados de capitales, e incluso el famoso inversor Steve Eisman argumentó que los inversores deberían adoptar una mentalidad de "Don't Be A Hero", los índices de renta variable han vuelto a subir a niveles incluso más altos que cuando los anuncios de aranceles del Día de la Libertad de la Administración Trump hicieron que el mercado se tambaleara.

No me sorprende terriblemente la recuperación, por una pluralidad de razones:

• Sin importar su reciente insistencia en lo contrario, nunca dudé de la importancia que el presidente Trump pone en el desempeño bursátil. Promovió un sólido desempeño bursátil durante su primer mandato como EU. Presidente, por ejemplo. Eventualmente, su administración iba a dejarse influir por el estrés del mercado.
• Los aranceles punitivos a importantes socios comerciales iban a afectar naturalmente la vida cotidiana de los estadounidenses eventualmente, y la advertencia de los principales minoristas de los estantes vacíos en el corto plazo a toda prisa a vez apresuraron la necesidad de una resolución tarifaria.
• Los inversores minoristas han tenido 1,5 décadas de pruebas (en sus mentes) de que los retiros del mercado siempre valen la pena comprar, "sin preguntas hechas ". No esperaba que abandonaran ese enfoque sin experimentar un importante dolor económico personal (que no ha golpeado. El fuerte informe de empleos de abril lo deja claro).

Estimaciones de ingresos del S&P 500

En 2025, los analistas de Wall Street esperaban ganancias del S&P 500 para marcar en $250.66 para el año (ver artículo por encima de ligado para detalles). En ese momento, esas previsiones representaron casi un aumento total del 20% en sus ganancias en comparación con 2024.

He aquí una pregunta interesante para que los lectores reflexionen: Teniendo en cuenta todo lo que ha ocurrido durante los primeros meses de 4 euros de 2025, ¿cómo crees que las estimaciones del S&P 500 han cambiado? Las expectativas actuales se sitúan en 238,44 dólares, lo que representa alrededor de un descenso del -4.9%.

Sobre esta base, el índice cotizaba recientemente en un múltiplo de 24.1x. Eso se mantiene en los niveles más altos de la historia, excluyendo los períodos recesivos.

Mientras el PIB de EE.UU. bajó -0.3% para el primer trimestre de 2025, la economía no está (todavía) formalmente en recesión. Sin embargo, algunos inversores pueden argumentar razonablemente que las ganancias de 2025 se deprimirán temporalmente y que 2026 será un período de mayor normalidad corporativa. Eso parece jugarse en las estimaciones de ganancias anticipadas de 274,19 dólares para el S&P 500 el próximo año. Si se cumplen las expectativas actuales, las ganancias crecerán un 13,5% este año, y un 15% en 2026. Las estimaciones del próximo año equivaldrían a un P/E de poco menos de 21 veces en los niveles recientes del S&P 500.

Por qué ahora podría estar un buen momento para preocuparte

Cuando presenté mi pronóstico de S&P de 2025 a finales del año pasado, era consciente de la posibilidad de que tanto los precios de consumo más altos como las tensiones de la cadena de suministro de las tarifas pudieran plantear desafíos significativos para la América Corporativa.

Intentar volver a ponerme en mis propios zapatos a partir de finales de diciembre de 2024, creo que los actuales aranceles (efectivos) de importación de bienes estadounidenses a bienes extranjeros estarían dentro de mi banda de expectativas. Lo que nunca habría adivinado, sin embargo, fue el camino que nos ha llevado a este punto, incluyendo aranceles del 100% a los bienes chinos que entran en los Estados Unidos durante aproximadamente un mes. Tampoco hubiera esperado el smorgasbord de aranceles recíprocos temporalmente altos a una variedad de otros países por un período de tiempo.

Oficialmente (al menos en base a lo que se ha hecho público), esos aranceles recíprocos ex-China están en una pausa de 90 días que termina a principios de julio, y los aranceles recíprocos de China (más allá del 30%, que sigue siendo significativo) están en pausa durante 90 días a partir de esta semana.

En términos generales, no creo que estos aranceles recíprocos punitivos se reactiven después de esas pausas de 90 días. Creo que el drama de los mercados de capitales de las últimas 6 semanas, y una próxima consecuencia económica, para hacer a la Administración Trump un poco más tímida. Con eso dicho...

• Las declaraciones inevitables y altamente públicas de que la Administración Trump ha perdido la guerra comercial probablemente resultará en Estados Unidos. El Presidente, lanza amenazas adicionales contra países extranjeros. Espero firmemente esto y que cause una mayor inestabilidad económica en varias tierras, incluidos los Estados Unidos.
• Creo que algunos inversores creen que la revocación de altos aranceles recíprocos nos pone de repente en la claridad. No lo veo así en absoluto. Una economía global altamente integrada ha experimentado dislocaciones de cadena de suministro cuyos efectos han golpeado ahora a la principal economía callejera, en mi opinión. Espero que la prueba tarifaria se parezca a un terremoto con réplicas, y esas réplicas podrían tener consecuencias significativas en la confianza y la inversión.

Conclusión y recomendación

Después de recuperar todas sus pérdidas desde el Día de la Libertad, los principales índices bursátiles de los Estados Unidos parecen en riesgo ahora, especialmente si las réplicas de las guerras comerciales golpearon la economía en los próximos meses. Soy bajista en la bolsa de EE.UU.

Jeffrey Fischer, CFA