Inmobiliaria del Sur previo 2T25-1S25: cifras por debajo de 1S24, pero con visibilidad operativa

Prevemos unos resultados trimestrales con cifras financieras por debajo de las registradas en 1S24, teniendo en cuenta que el 1T24 fue extraordinariamente fuerte debido a la entrega de dos promociones en Madrid (mayor precio medio de venta) que se retrasaron durante 2S23.

De este modo, el ejercicio 2025 cuenta con la estacionalidad propia del negocio, esperando una concentración de entregas en 2S25 y que ya en 2T25 se igualen las cifras de entregas vs 2T24. Con ello, prevemos la entrega de 60 viviendas en 2T25 (57 propias y 3 de JVs) a un ASP de 300k eur/unidad, elevando la cifra de entregas en el semestre hasta las 116 unidades (vs 129 unidades en 1S24).

Esta cifra de entregas se traducirá en unos ingresos semestrales de 32,3 mln eur para el negocio de promoción (vs 45,7 mln eur en 1S24). Por su parte, respecto al margen bruto del negocio de promoción esperamos cierta mejora, hasta el 21% en 1S25 (desde el 20,3% en 1T25 y vs 18,8% en 1S24).

Respecto al resto de negocios, prevemos continuidad de lo reportado en 1T25, con un negocio de patrimonial creciendo en cifra de negocio ante la mejora de ocupación, y un fuerte crecimiento en la división de construcción (al encontrarse el grupo en un periodo récord en cuanto a la actividad de construcción y desarrollo de promociones), lo que lastrará el margen EBITDA en el semestre debido al mayor mix de construcción vs promoción/patrimonial.

Atentos a: 1) rotación de activos, inversiones y desinversiones; 2) margen bruto en el negocio promotor; 3) niveles de pre-ventas (estimamos continuidad del buen tono comercial) y entregas; 4) evolución de ocupación y contratación de espacio en el negocio patrimonial, y; 5) guías y nivel de cumplimiento del plan estratégico.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 14,70 eur/acción.