Enagás 1T26: reducimos a Mantener.
Ángel Perez de Renta 4 Banco
- Enagás arranca 2026 con unas cifras razonables, aunque con un EBITDA algo por debajo de lo esperado.
- La compra del 31,5% de Teréga refuerza su encaje estratégico, pero añade consumo de caja y más exigencia al balance.
- La recomendación se rebaja a mantener, con precio objetivo de 17,80 euros.
Enagás ha presentado unas cuentas del primer trimestre de 2026 que, en líneas generales, se sitúan dentro de lo previsto, aunque con algunos matices. Los ingresos comparables retroceden por el impacto del nuevo marco regulatorio, tanto por la menor base de activos retribuidos como por la reducción de la retribución financiera. Sin embargo, ese efecto se ve compensado por los trabajos vinculados al sellado de Castor, con un impacto prácticamente neutro sobre el EBITDA.
Aun así, el EBITDA queda ligeramente por debajo de las estimaciones, pese a que los ingresos operativos comparables fueron algo mejores de lo esperado. En cambio, el beneficio neto sí mejora las previsiones gracias a una factura fiscal inferior a la anticipada.
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Caja más ajustada, pero deuda aún controlada
El flujo de caja operativo baja frente al mismo periodo del año anterior, afectado por la evolución del EBITDA, por un deterioro del circulante y por el ajuste de peajes derivado del superávit de ejercicios previos. A ello se suma que los ingresos relacionados con Castor no se esperan cobrar hasta 2027. Pese a todo, la evolución sigue encajando con la hoja de ruta del grupo y permite mantener la deuda en niveles próximos a 2.400 millones de euros.
Teréga: buen encaje estratégico, pero con coste
La principal novedad es la compra del 31,5% de Teréga, uno de los operadores del sistema gasista francés, por 573 millones de euros. La operación parece bien planteada desde un punto de vista estratégico: refuerza la posición de Enagás en infraestructuras reguladas, mejora la coordinación en proyectos como H2Med y debería aportar crecimiento adicional tanto a resultados como a caja.
Teréga controla una red relevante en el suroeste de Francia, con unos 5.100 km de gasoductos y dos almacenamientos subterráneos. Además, su conexión con la red de Enagás refuerza el valor industrial del activo. El problema no está tanto en el activo como en el esfuerzo financiero que exige la operación en un momento en el que la compañía ya tiene por delante fuertes inversiones ligadas al desarrollo de la red troncal de hidrógeno.
Rotación de activos y recomendación
En paralelo, Enagás ha anunciado la venta del 40% de Enagás Renovable a Hy24 por 48 millones de euros. Tras la operación conservará un 20% del capital y espera un impacto positivo aproximado de 9,5 millones en el beneficio de 2026. La desinversión encaja con el proceso ya anunciado para adaptarse a la normativa europea de separación de actividades y con la aceleración del desarrollo del hidrógeno.
De cara a próximos meses, el foco seguirá puesto en tres frentes: el arbitraje de TGP, la regulación definitiva de las redes de gas en España y la futura regulación del hidrógeno. Con todo, y tras el buen comportamiento bursátil acumulado en 2026, el análisis opta por rebajar la recomendación a mantener desde sobreponderar, manteniendo un precio objetivo de 17,80 euros.