CAF mejora balance y cartera récord, pero el margen ferroviario frena el potencial
Bankinter
- CAF cierra 2025 con crecimiento sólido en Autobuses y mejora del balance.
- Margen ferroviario algo débil, principal punto a vigilar.
- Cartera récord (3,6x ventas) y deuda contenida, pero mantenemos Neutral.
Resultados 2025: crecimiento moderado y mejora de márgenes
CAF presentó sus resultados de 2025 con unas cifras ligeramente por debajo del consenso en ingresos, pero con mejora en rentabilidad operativa. Las ventas alcanzaron 4.487M€ (+6,5% interanual) frente a 4.543M€ estimados. El EBIT se situó en 246M€ (+13,8%), elevando el margen hasta el 5,5% (vs 5,1% en 2024). El beneficio neto alcanzó 147M€ (+42,3%), aunque algo por debajo de los 154M€ previstos.
El balance continúa fortaleciéndose: la Deuda Financiera Neta se reduce a 188M€ (0,5x DFN/EBITDA), frente a 226M€ (0,7x) el año anterior, pese al aumento del circulante.
Autobuses impulsa; Ferroviario pierde tracción
La división de Autobuses fue el principal motor del ejercicio, con un crecimiento de ventas del +28% y mejora del margen EBIT hasta el 6,3% (desde 4,3%). Además, el mix de negocio continúa desplazándose hacia vehículos de cero o bajas emisiones, que ya representan el 91% de la cartera.
En contraste, el área Ferroviaria mostró un crecimiento plano (+1%) y una ligera contracción del margen EBITDA hasta el 5,2% (vs 5,4%). Esta evolución sigue siendo el punto menos positivo del ejercicio y el principal foco de seguimiento para 2026.
Cartera récord y objetivos 2026
La Cartera de Pedidos asciende a 16.235M€ (+10%), equivalente a 3,6x ventas, marcando un nuevo máximo. No incluye adjudicaciones pendientes de firma por 2.300M€, entre ellas la de Bélgica. El crecimiento de la cartera estuvo liderado por Autobuses (+63%), mientras Ferroviario mantiene una cobertura sólida (4,2x ventas).
De cara a 2026, la compañía prevé contratación superior a ventas (>1x), crecimiento de un dígito alto en ingresos, mejora del margen EBIT, estabilidad en el ratio DFN/EBITDA y dividendo alineado con resultados.
Opinión: Los resultados mantienen los pilares positivos: balance sólido, elevada visibilidad gracias a la cartera y buen desempeño en Autobuses. Sin embargo, la debilidad del margen ferroviario limita el potencial inmediato tras el buen comportamiento bursátil reciente. Mantenemos recomendación Neutral (P.O. 55,4€/acc.) a la espera de señales más claras de recuperación en Ferroviario que actúen como catalizador.