Inversis avisa del riesgo de Wall Street y mira hacia Europa, emergentes y activos alternativos

Inversis ha presentado su estrategia macroeconómica para el tercer trimestre con una idea central: en el entorno actual, marcado por tipos altos, menor visibilidad monetaria y riesgo geopolítico, conviene combinar activos alternativos, liquidez remunerada y exposición selectiva a renta variable europea y emergente. Según la información publicada por Europa Press, la firma mantiene una asignación más prudente hacia Estados Unidos y prefiere buscar oportunidades en mercados con valoraciones más razonables.

La entidad apuesta por diversificar la cartera con crédito privado, infraestructuras y real estate, segmentos donde estima rentabilidades a 12 meses de entre el 8% y el 12%. La lectura de fondo es que los activos alternativos pueden seguir desempeñando un papel relevante en carteras mixtas, especialmente cuando la volatilidad de los mercados cotizados sigue condicionada por la evolución de los tipos y por la concentración del crecimiento en unos pocos sectores.

Más Europa y emergentes, menos dependencia de Wall Street

En renta variable, Inversis considera que los múltiplos elevados y la fuerte concentración del crecimiento en los grandes ganadores de la inteligencia artificial en Estados Unidos elevan el riesgo de una cierta exuberancia. Por ello, ve más recorrido relativo en la renta variable europea y en los mercados emergentes.

Sus previsiones apuntan a rentabilidades esperadas a 12 meses de entre el 7% y el 11% para Europa y emergentes, frente al rango del 4%-8% que contempla para Estados Unidos. El argumento se apoya en dos factores principales: valoraciones más razonables y un dólar estructuralmente débil, aunque Inversis considera que esa depreciación se encuentra ahora en una fase de pausa táctica.

La preferencia por emergentes también responde al comportamiento de las divisas. Según explica Ignacio Muñoz-Alonso, jefe de estrategia macroeconómica de Inversis, el deterioro estructural del dólar no ha desaparecido, sino que simplemente se ha detenido temporalmente por las expectativas de tipos. Bajo esa premisa, la firma prefiere mercados emergentes frente a desarrollados.

Renta fija: cobrar cupón antes que asumir duración

En renta fija, la estrategia de Inversis sigue siendo clara: priorizar el carry frente a la duración. La firma prefiere los tramos cortos de la curva y el crédito investment grade europeo, en un contexto en el que los tipos a corto se mantienen en el entorno del 3,75%-4,2%.

Esta situación devuelve atractivo a la liquidez y a los bonos de muy corto plazo, que ofrecen rentabilidades positivas con una volatilidad inferior a la de los vencimientos largos. De hecho, Inversis incluye una posición relevante en liquidez, al considerar que ya no representa un coste de oportunidad relevante, con una rentabilidad esperada del 2%-3% a 12 meses.

Dentro del crédito, la entidad sobrepondera el investment grade europeo, donde espera rendimientos del 4%-6%, y el high yield europeo, con una previsión del 6%-8%. En cambio, mantiene una visión más cauta sobre soberanos, bonos largos y high yield estadounidense.

Materias primas y cobertura energética

En materias primas, Inversis conserva una visión constructiva, especialmente en industriales y energéticas. La firma las utiliza como cobertura parcial mientras no quede consolidado el marco de entendimiento sobre el estrecho de Ormuz, un factor que sigue siendo relevante para la evolución de los precios energéticos y la inflación importada.

Muñoz-Alonso recuerda que el encarecimiento de la energía puede tardar entre tres y seis meses en desaparecer de los índices de precios. Por eso, Inversis mantiene una cobertura parcial en energía y reduce duración hasta que se cierre la ventana de negociación de 60 días.

Respecto al oro, la entidad mantiene una posición neutral. El deterioro estructural del dólar actúa como soporte de fondo para el metal precioso, pero los tipos reales más altos elevan el coste de oportunidad de mantener oro en cartera, lo que aconseja cierta prudencia táctica.

Una Fed menos previsible

Uno de los elementos centrales del escenario de Inversis es la llegada de Kevin Warsh a la presidencia de la Reserva Federal estadounidense. La firma considera que este cambio introduce un régimen de menor previsibilidad monetaria, con referencias menos claras sobre la futura trayectoria de los tipos.

Según Inversis, nueve de los 18 miembros del FOMC anticipan al menos una subida de tipos este año, mientras seis miembros contemplan dos incrementos de 25 puntos básicos. Este contexto refuerza la conveniencia de no asumir un exceso de duración en las carteras de renta fija.

En Europa, la firma recomienda mantener la cautela en duración y vigilar los diferenciales periféricos, en un entorno de inflación elevada, crecimiento débil y tipos oficiales ajustados al alza. Inversis estima una inflación europea del 3,2% en mayo y un crecimiento revisado a la baja hasta el 0,9% para el cierre del año.

La lectura general es prudente, pero no defensiva en exceso. Inversis apuesta por una cartera más diversificada, con alternativos, liquidez remunerada, crédito europeo y renta variable no estadounidense. Es una estrategia que busca seguir participando del mercado, pero evitando los puntos donde las valoraciones, la duración o la concentración sectorial ofrecen menos margen de seguridad.