Renta 4 advierte: inflación y política alemana marcarán el tono de mercado a corto plazo.
- El deflactor subyacente del consumo privado en EE. UU. será la referencia macro clave del día.
- El mercado descuenta una nueva bajada de tipos de la Fed de 25 pb el 10 de diciembre.
- La votación de la reforma de pensiones en Alemania puede reabrir el debate sobre la estabilidad del gobierno.
Desde Renta 4 subrayamos que la sesión viene marcada por un doble eje de atención: por un lado, los datos de inflación subyacente del consumo privado en Estados Unidos, clave para la próxima decisión de la Reserva Federal; por otro, la delicada votación en el Bundestag de una reforma de pensiones que puede incrementar el ruido político en Alemania, pese a contar ya con unos presupuestos aprobados para 2025-2026.
En nuestra opinión, la combinación de un dato de precios algo más moderado en EE. UU. y una resolución ordenada en Alemania resultaría compatible con un entorno de mercado constructivo a corto plazo, si bien el margen de error de los bancos centrales y de los gobiernos sigue siendo reducido.
Deflactor subyacente en EE. UU. y mensaje de la Fed
Desde Renta 4 destacamos que, en el plano macroeconómico, el foco del día en Estados Unidos se sitúa en el deflactor del consumo privado subyacente, una de las referencias de precios preferidas por la Reserva Federal. El consenso apunta a una ligera moderación en septiembre hasta el 2,8% interanual, frente al 2,9% anterior. De confirmarse este escenario, se reforzaría la expectativa de una nueva bajada de tipos de 25 puntos básicos en la reunión del próximo miércoles 10 de diciembre, que sería la tercera del año.
Todo ello se produce en un contexto de señales mixtas en el mercado laboral: a un informe ADP más débil de lo previsto le ha seguido un dato de desempleo semanal sensiblemente mejor de lo esperado, el mejor registro desde 2022. Esta combinación permite a la Fed mantener el discurso de desinflación sin perder de vista la solidez relativa del empleo, algo que el mercado está interpretando como compatible con un tono monetario algo más acomodaticio.
Además, se publicará la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, donde se espera una ligera mejora en diciembre. Desde Renta 4 consideramos que un dato razonablemente firme contribuiría a afianzar la idea de un aterrizaje suave de la economía estadounidense, escenario que el mercado de renta variable sigue tomando como base para su valoración actual.
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Reforma de pensiones y estabilidad política en Alemania
En el plano político europeo, desde Renta 4 ponemos el foco en la votación prevista hoy en el Bundestag, entre las 12:30 y las 13:00 horas, sobre una ley de pensiones impulsada por el canciller Merz. Parte de los miembros más jóvenes de la coalición CDU/CSU cuestionan la reforma al considerarla demasiado gravosa para las futuras generaciones, al implicar un elevado gasto para sostener el sistema sin introducir reformas estructurales de calado.
Este núcleo crítico podría agrupar hasta 18 votos, frente a los 12 que marcan la mayoría de la coalición, lo que pone en duda la aprobación del texto salvo que el partido La Izquierda, con 64 escaños, opte por abstenerse. Un rechazo frontal, o incluso una aprobación apoyada por la oposición, alimentaría las dudas sobre la estabilidad del Ejecutivo alemán apenas siete meses después de su formación y volvería a situar sobre la mesa el riesgo de unas elecciones anticipadas.
Como elemento positivo, desde Renta 4 recordamos que los presupuestos para 2025-2026 ya han sido aprobados, lo que proporciona un cierto anclaje fiscal y reduce el riesgo de parálisis institucional, incluso en un contexto de mayor tensión política.
Reflexión de Capital Bolsa
Nosotros creemos que el binomio formado por la lectura del deflactor subyacente en EE. UU. y la votación de la reforma de pensiones en Alemania puede marcar el tono de mercado de cara al corto plazo. Un dato de precios alineado con el 2,8% y una resolución razonablemente ordenada en Berlín serían coherentes con un escenario de risk-on moderado, en el que la renta variable europea seguiría contando con apoyo siempre que no se tensionen en exceso las primas de riesgo.
Desde nuestra perspectiva, seguimos viendo sentido a mantener exposición selectiva a bolsa europea, con preferencia por compañías de calidad y balances sólidos, complementada con una gestión prudente del riesgo político y de tipos. El consenso de mercado mantiene, en general, una recomendación de “mantener/comprar” sobre los principales índices y grandes valores europeos, con potencial adicional a 12 meses si se consolida el escenario de desinflación ordenada y normalización monetaria, sin necesidad de asumir un incremento desmedido del riesgo en cartera.