Naturgy: "Precio ofrecido es superior a nuestra valoración. Aceptar la OPA"
Ángel Pérez de Renta 4
1-. El fondo IFM emite una OPA parcial sobre 220 mln de acciones, representan un 22,69% del capital de Naturgy, a un precio de 23 euros por acción (ajustable según pago de dividendos), lo que supone una prima del 19,7% respecto al último cierre, y casi un 14% respecto a nuestro precio objetivo de 20,24 eur (consenso FactSet 20,32 eur). Esto supondrá un desembolso en efectivo superior a los 5.000 mln eur.
2-. Los dos principales accionistas de Naturgy, GIP y Rioja (CVC), que ostentan unas participaciones de 20,64% y 20,72% respectivamente, han comunicado que no aceptan dicha oferta. Recordamos que también forma parte del capital Criteria con una participación del 24,4% del capital (su decisión podría ser clave para el éxito de la oferta) y Sonatrach con cerca de un 4%.
3-. La efectividad de la oferta sujeta a la aceptación de al menos el 17% del market cap, y una vez finalizada se ajustará el Consejo para que refleje la representación proporcional del accionariado según se ha acordado con los principales accionistas.
4-. No se tiene la intención de excluir de cotización la compañía.
Valoración:
1-. Aunque existe gran expectativa sobre la estrategia de Naturgy, que está previsto que se presente en febrero con los resultados anuales, donde se podría prever un fuerte desarrollo de renovables (incluso por encima de las expectativas actuales) y la venta de activos no estratégicos, que permita seguir teniendo una atractiva remuneración a los accionistas, el precio ofrecido es superior a nuestra valoración por lo que consideramos que sería razonable aceptar la oferta presentada.
Recordamos que nuestra recomendación es de Mantener, y nuestro precio objetivo está en 20,24 eur.