Las "cucarachas" crediticias de los bancos están asustando al mercado bursátil. Esto es lo que los inversores deben saber.

Luego, un prestamista regional añadió algo más: otra gran pérdida crediticia, posiblemente derivada de una actividad fraudulenta. En una presentación regulatoria publicada el miércoles por la noche, Zions Bancorp, con sede en Salt Lake City, reveló que incluiría una provisión para pérdidas de préstamos de 60 millones de dólares en sus ganancias del tercer trimestre, que el banco tiene previsto publicar a finales de este mes.

De esa cantidad, es probable que unos 50 millones de dólares nunca se recuperen, añadió el banco. El banco indicó que ha iniciado acciones legales contra los dos prestatarios, a quienes no identificó en la presentación. Zions también enfatizó que se trata de un incidente aislado.

Se podría perdonar a los inversores por no tomarlo en serio. Porque el jueves por la mañana, el mercado recibió otra advertencia, esta vez de Western Alliance Bancorp. El prestamista con sede en Phoenix reveló que había presentado una demanda por fraude contra un prestatario por no proporcionar la garantía adecuada para una línea de crédito revolvente. Si bien el banco añadió que creía que la garantía existente cubriría la obligación y que no preveía que la disputa afectara sus resultados operativos.

Estas revelaciones podrían no parecer gran cosa en términos de dólares y centavos. Pero en este momento, los inversores están más preocupados por lo que empieza a parecer un patrón de eventos crediticios supuestamente "aislados", afirmó Stephen Innes, socio director de SPI Asset Management, en un comentario compartido con MarketWatch.

Las revelaciones simultáneas perjudicaron las acciones de los bancos regionales. El ETF de Banca Regional SPDR S&P, que invierte en las acciones de muchas de estas empresas, cayó un 6,2%, su peor día desde el 10 de abril, según datos de Dow Jones Market Data. Ni siquiera las grandes empresas financieras fueron inmunes. El sector de servicios financieros del S&P 500 cayó un 2,8% el jueves, la mayor caída desde abril. Todas las acciones financieras de gran capitalización cerraron en números rojos el jueves.

La liquidación impulsó el índice de volatilidad CBOE por encima de 25 al cierre del día, dejándolo en su nivel más alto al final del día desde el 24 de abril, según Dow Jones Market Data.

Las pérdidas crediticias de los bancos han estado atrayendo un creciente escrutinio por parte de los inversores últimamente, tras un par de quiebras de alto perfil que dejaron a los prestamistas con pérdidas. El proveedor de autopartes First Brands y la entidad crediticia de automóviles de alto riesgo Tricolor se declararon en quiebra en septiembre, y aún persisten muchas preguntas sobre cómo los prestamistas no se percataron antes del potencial de pérdidas.

Durante una conferencia de analistas el martes, el director ejecutivo de JP Morgan Chase & Co., Jamie Dimon, invocó la vieja “teoría de la cucaracha” para describir la situación.

"Cuando ves una cucaracha, probablemente haya más", dijo Dimon después de que JPMorgan publicara sus resultados del tercer trimestre . El informe fue otro éxito rotundo, pero el banco más grande del país en términos de activos también reveló pérdidas de 170 millones de dólares relacionadas con sus préstamos a Tricolor. Fifth Third Bancorp, con sede en Ohio.

“Todo esto refleja una creciente preocupación y conciencia de que la calidad de la suscripción parece no haber sido tan sólida como la gente creía”, dijo Michael Green, gerente de cartera y estratega jefe de Simplify Asset Management, durante una entrevista con MarketWatch.

"Ahora estamos viendo un evento crediticio tras otro, tras otro", añadió.

Para muchos inversores, el recuerdo del colapso de Silicon Valley Bank en 2023 aún está relativamente fresco. Esto podría haber contribuido a la reacción temerosa de los inversores el jueves, cuando las acciones cayeron bruscamente, según Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers.

Pero hay varias diferencias importantes entre la última ronda de dificultades crediticias de los bancos regionales y lo que ocurrió con SVB, explicó Green.

SVB sucumbió debido a una corrida bancaria, ya que los inversores con depósitos no asegurados retiraron su dinero después de que el banco advirtiera que había comprometido demasiado capital en bonos del Tesoro a largo plazo. El valor de estos bonos se desplomó cuando la Reserva Federal subió drásticamente los tipos de interés en 2022.

Lo que está sucediendo ahora tiene su origen en preguntas sobre los estándares de préstamo de los bancos y si han sido apropiadamente estrictos.

Si bien existen motivos de preocupación, los inversores no tienen motivos para entrar en pánico. En general, los bancos están mucho mejor capitalizados hoy que antes de la crisis financiera de 2008, afirmó Mark Gibbens, director de inversiones de Gibbens Capital Management.

"Creo que podría haber problemas adicionales con otros actores del sector bancario o del crédito privado, pero no lo considero un problema sistémico que pueda amenazar al sistema financiero en general", dijo Gibbens.

Además, Jefferies Group celebró su jornada anual de inversores el jueves. Aunque el evento estuvo cerrado a la prensa, la exposición del banco al colapso de First Brands fue objeto de un nuevo escrutinio, según Innes.

Han comenzado a surgir otras señales de estrés en el sector crediticio en general, donde los diferenciales entre los bonos cotizados en bolsa y sus correspondientes bonos del Tesoro alcanzaron recientemente su nivel más bajo en décadas. Los diferenciales de los bonos con calificación BB han comenzado a subir recientemente, según datos de la Reserva Federal. Green señaló que también se ha observado un aumento de la morosidad y los impagos que podría generar problemas en el mercado de titulización, donde la deuda de consumo se presenta en productos que se venden a los inversores.

Acciones de empresas activas en el sector de préstamos de crédito privado, incluido el pionero del sector Blue Owl Capital, han estado luchando durante meses.

J. Adinolfi