El miedo a un crash en el mercado de bonos genera mucho nerviosismo en los inversores de riesgo

En el inicio de la jornada la sensación inversora era negativa. Los futuros de los mercados europeos apuntaban descensos entorno al punto y medio porcentual en promedio, continuación de los fuertes descensos ayer de Wall Street y esta mañana de los mercados asiáticos. ¿El motivo? La fuerte subida de la rentabilidad de los bonos.

"Este fuerte impulso al alza (en los rendimientos de los bonos) parece estar comenzando a ver las burbujas en algunas de las partes más valoradas del mercado, lo que plantea la pregunta de si los inversores moverán este efectivo a las partes más débiles, que han comenzado a mostrar signos de vida", dijo Michael Hewson, analista de mercado de CMC Markets UK.

Las acciones tecnológicas están siendo las más afectadas, mientras que los sectores de energía, banca y minería superaban a los índices generales.

Antes de la apertura conocíamos un gran número de resultados empresariales. En resumen, podemos señalar que las compañías han decepcionado ligeramente, mientras que las estadounidenses han superado con amplitud las previsiones. Nada nuevo bajo el sol.

El primer dato macro de la jornada fue el PIB de Francia del cuarto trimestre, que caída un 1,4% frente –1,3% esperado. Un dato que obviaron los inversores, más preocupados por la evolución del mercado de deuda y el de renta variable. El Eurostoxx 50 abría con descensos del 1,14%. El Ibex 35 caía un 1,22%.

“Aunque parezca contradictorio, las mejores expectativas de crecimiento económico global que manejan ahora analistas e inversores, producto de las elevadas esperanzas puestas en el impacto de las vacunas en el control de la pandemia, llevan días lastrando el comportamiento de la renta variable al ser el principal motivo que está llevando a los inversores a vender bonos, lo que, a su vez, está impulsando con fuerza las rentabilidades de estos últimos activos”, afirmaban los analistas de Link en apertura. “Dicho todo esto, señalar que no esperamos que los precios de los bonos vayan a ceder mucho más, al menos hasta que se consolide la recuperación económica, una vez esté la pandemia bajo control, lo que servirá para que en el corto plazo se estabilicen sus rendimientos o, de seguir subiendo, lo hagan ya de forma más moderada. Ello debería servir para tranquilizar a los mercados de renta variable.”

La subida de la rentabilidad en el mercado de deuda está provocada, en gran parte, por la sensación de los inversores que la reactivación económica traerá consigo repuntes de precios, y por tanto, los Bancos Centrales tendrán que cambiar su “ultralaxa” política monetaria. Es un razonamiento correcto, ahora bien, por ahora los indicadores de inflación se están mostrando muy contenidos. Hoy, por ejemplo, conocíamos el IPC armonizado de España del mes de febrero con una caída del –0,1% frente +0,4% esperado y anterior. La inflación no se ve por ningún sitio...por ahora.

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¿Cuál es el impacto del aumento de los rendimientos en las acciones?

Tras la primera hora de negociación, las caídas que veíamos en apertura se aminoraban en gran parte, y el Eurostoxx 50 descendía menos del medio punto porcentual. Los rumores que apuntaban a que el Banco Central Europeo podría apoyar el mercado de bonos si la caída en los precios se ampliaba, animaba a los inversores. Schnabel del BCE afirmaba que el organismo podría necesitar agregar apoyo si el aumento de los rendimientos perjudicaba el crecimiento.

Hay un dicho muy conocido en bolsa que señala: “Nunca apuestes contra los Bancos Centrales”. Y eso es justamente lo que llevan años haciendo los inversores. No apostar.

Ahora bien, el miedo es libre, por lo que los inversores preferían “plegar alas” reduciendo sus posiciones en renta variable antes del fin de semana. A media sesión el Eurostoxx 50 caía un 1%. El Ibex 35 –0,57%.

Antes de la apertura de Wall Street se publicaban importantes referencias en EE.UU. Los ingresos personales en enero con una subida del 10,0%, la balanza comercial de bienes en enero también con un déficit de 83.740 millones de dólares, y los inventarios mayoristas con una subida del 1,3%.

Estos datos, en línea con las previsiones, ayudaron a calmar a los inversores americanos. El Dow Jones subía un 0,05%. El S&P 500 subía un 0,54%. El Nasdaq por encima del 1%.

Poco después conocíamos el indicador de confianza de la Universidad de Michigan en febrero, que caía a 76,8 frente 79,0 puntos, aunque superaba ligeramente las previsiones.

La presión vendedora se incrementaba en el mercado de valores de EE.UU., llevando al Dow Jones a perder más del punto porcentual tras la primera hora de negociación. Ese mal comportamiento, provocó que las caídas en las bolsas europeas se incrementaran también, para final el día con descensos por encima del punto y medio porcentual.

En resumen, la evolución del mercado de bonos, con una fuerte caída de precios y por tanto subida en rentabilidades, está llevando a los inversores a volver a la realidad de la ortodoxia del mercado. Es decir, el dinero tiene diferentes opciones para ser rentabilizado, no únicamente los activos de riesgo. Cuanto más atractivas sean las inversiones fijas, menos será la renta variable. Un reposicionamiento de las carteras, por pequeño que sea, puede provocar fuertes descensos en aquellos valores que más han subido, sobre todo los tecnológicos, y que han alcanzado precios difícilmente sostenibles por fundamentales. Vamos, lo que ha sido la evolución del mercado de toda la vida.