Comentario de Apertura: “Mercado que aún aguanta, sí, pero que respira distinto"
Por Javier Molina, analista de Mercados de eToro
Esta semana deja una lectura mixta pero coherente con lo que venimos observando: la estructura de medio plazo sigue siendo alcista, pero el corto plazo exige mucha más atención de la habitual.
Scott Bessent aprovechó la “Treasury Market Conference” para destacar el buen comportamiento de los Treasurys en 2025. Y es cierto que el papel estadounidense ha tenido un año sólido, pero más por vientos de cola macro (desaceleración controlada, expectativa de recortes y final del QT), que por una mejora estructural en el frente fiscal o político. La realidad es que Bessent ha navegado un entorno que le ha favorecido, más que uno que haya moldeado él.
Lo verdaderamente relevante para el inversor no es el discurso triunfalista de turno, sino algo más silencioso y mucho más importante. Durante años, el mercado de deuda estadounidense ha contado con un respaldo casi incondicional, con bancos centrales y gestores de reservas que compraban sin mirar el precio, pase lo que pase. Ese pilar se está moviendo.
Y cuando quienes compran por obligación empiezan a comprar menos, el peso cae sobre quienes sí miran el precio, el riesgo y el contexto. Justo ahora, además, cuando el frente fiscal sigue tenso y la política en Washington no deja mucho margen para tomar decisiones difíciles.
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El resultado es un mercado que aún aguanta, sí, pero que respira distinto. Más dependiente del humor del inversor privado, más sensible a cada dato y más vulnerable a cualquier sobresalto. Es un cambio lento, casi invisible en el día a día, pero decisivo para entender hacia dónde puede moverse la curva en los próximos meses.
En renta variable, noviembre ha sido un recordatorio de que las correcciones existen incluso en mercados que siguen estructuralmente fuertes. El retroceso del SP500, sin romper tendencia, coincide con un mercado muy concentrado y con valoraciones que los gestores institucionales califican de excesivas… incluso mientras esperan un 2026 alcista.
Una mezcla que invita a seguir en el lado largo, sí, pero con gestión de riesgo activa.
La política monetaria será clave. Con un recorte de tipos prácticamente descontado para diciembre y un nuevo liderazgo en la Fed en el horizonte, el sesgo “dovish” puede prolongar el soporte al mercado. Pero eso no elimina los riesgos como son la sensibilidad del largo plazo, el ruido político, la volatilidad en los flujos y un mercado que ya descuenta bastante.
Así las cosas, el fondo sigue siendo constructivo. Hay tendencia de medio plazo, soporte macro y narrativa. Pero el corto obliga a vigilar por esa menor profundidad en algunos tramos, concentración elevada y un entorno político que puede mover el mercado a golpe de titular.