Comentario de Apertura: Europa arranca diciembre con dudas: la Fed tiene la última palabra
- Tras un noviembre extremadamente volátil, los índices europeos y estadounidenses cierran el mes casi planos.
- El foco inmediato del mercado está en la próxima decisión de tipos de la Fed y en un intenso calendario de datos macro.
- Las negociaciones sobre Ucrania y las cifras de consumo de Black Friday pueden reorientar el sesgo sectorial en Europa.
Tras un mes de noviembre marcado por fuertes altibajos, en el que los principales índices bursátiles de Europa y Estados Unidos pasaron de menos a más, de más a menos y, de nuevo, de menos a más para terminar casi sin cambios, los inversores encaran la primera semana de diciembre con la mirada puesta, sobre todo, en la Reserva Federal. Según el comentario de mercado de Juan J. Fdez-Figares, director de Gestión de IICs en Link Securities, la atención se centra en la nueva decisión de tipos que el banco central estadounidense adoptará la próxima semana.
Fed en el punto de mira y mensaje de Powell
El mercado da prácticamente por hecho que la Fed volverá a recortar sus tipos de referencia en 25 puntos básicos en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la próxima semana. Cualquier decisión distinta a ese guion —una pausa inesperada o un movimiento de mayor calado— sería interpretada de forma muy negativa por los inversores, dada la sensibilidad actual a las condiciones de financiación.
HOY, el presidente de la Fed, Jerome Powell, participa en una conferencia en la Universidad de Stanford, en la que será su última aparición pública antes del FOMC. Como recuerda Fdez-Figares, cualquier matiz que introduzca sobre el futuro de los tipos oficiales puede condicionar la reacción del mercado en los próximos días.
El tono de Powell, más o menos acomodaticio, se interpretará a la luz de unas valoraciones que siguen exigentes en muchos segmentos de la renta variable y de un entorno de liquidez que, pese a la relajación reciente, continúa bajo vigilancia.
Semana intensa de datos: PCE, PMIs, ISM e IPC de la Eurozona
Antes de llegar a la decisión de la Fed, los inversores se enfrentan a una semana con una agenda macroeconómica especialmente cargada. El dato más relevante será el índice de precios de consumo personal (PCE) de septiembre en Estados Unidos, que se publica el viernes y que es la referencia inflacionaria que la propia Fed utiliza en sus proyecciones. Su publicación se retrasó por el cierre del gobierno federal, lo que añade interés a la cifra.
Además, la consultora S&P Global difundirá las lecturas finales de noviembre de los PMIs manufactureros (HOY) y de servicios (miércoles) en la Eurozona, sus principales economías, el Reino Unido y Estados Unidos. Paralelamente, el Institute for Supply Management (ISM) publicará en EE. UU. sus índices de manufacturas (HOY) y servicios (miércoles), muy similares conceptualmente a los PMIs adelantados.
En palabras de Fdez-Figares, todos estos indicadores ayudarán a calibrar con mayor precisión la fortaleza de la actividad privada con la que las economías desarrolladas se aproximan al cierre del ejercicio.
En la Eurozona, MAÑANA será el turno de Eurostat, que publicará la lectura preliminar del IPC de noviembre. Se espera que el dato confirme que, por ahora, la inflación sigue razonablemente bajo control, una condición necesaria para mantener el giro dovish de los bancos centrales sin sobresaltos.
China no despega y señales del consumo tras el Black Friday
Por el lado asiático, durante el fin de semana y esta madrugada se han conocido los PMIs oficiales de China y el PMI manufacturero privado elaborado por RatingDog, todos correspondientes a noviembre. El mensaje conjunto es claro: la economía china sigue sin terminar de arrancar, pese a los estímulos implementados por su gobierno, lo que mantiene la cautela sobre la demanda de materias primas y bienes de equipo.
En paralelo, a lo largo del día se irán conociendo las estadísticas de gasto del pasado Black Friday, clave para medir el arranque de la temporada de compras navideñas, que para muchas compañías cotizadas concentra una parte muy relevante de sus resultados anuales.
Las cifras preliminares procedentes de EE. UU., según recoge el análisis de Fdez-Figares, apuntan a un inicio sólido: los datos de Adobe Analytics muestran un aumento de las ventas online superior a lo previsto, marcando un nuevo máximo histórico y reforzando la idea de un consumidor que, pese a la presión de tipos y precios, mantiene todavía un cierto colchón de gasto.
Ucrania, paz negociada y rotación sectorial potencial
En el plano geopolítico, la atención seguirá puesta en la evolución de las negociaciones para lograr un alto el fuego en Ucrania. Destaca la visita, prevista a mediados de semana, de una delegación estadounidense a Moscú, que vuelve a situar el conflicto en primer plano para los mercados europeos.
Tal y como viene analizando Fdez-Figares en las últimas semanas, una posible paz en Ucrania tendría un impacto directo en el comportamiento de distintos sectores cotizados: se verían especialmente favorecidos los valores cíclicos ligados a la reconstrucción del país, como compañías de materias primas minerales, materiales y acero, que serían protagonistas naturales de un eventual ciclo de inversión en infraestructuras.
No obstante, el escenario de paz sigue siendo complicado en el corto plazo dadas las exigencias de Rusia. Aun así, de materializarse, sería un factor claramente positivo para el conjunto de las bolsas europeas, reduciendo la prima de riesgo geopolítico que ha pesado sobre la región desde 2022.
Apertura prevista en Europa y foto del resto de activos
Para el arranque de la semana, se espera que HOY los principales índices bursátiles europeos abran en territorio negativo, siguiendo el comportamiento que marcan los futuros sobre los índices estadounidenses en la madrugada. Posteriormente, será la propia evolución de Wall Street la que termine de fijar el sesgo de las bolsas europeas en esta primera sesión de diciembre.
En Asia, las bolsas han cerrado mayoritariamente al alza, con la excepción de Japón, donde el mercado ha sufrido descensos significativos por el repunte de expectativas de que el Banco de Japón (BoJ) pueda subir tipos en su próxima reunión de política monetaria.
En el resto de activos, la fotografía que acompaña a la apertura europea es la siguiente: el dólar muestra un comportamiento mixto, fortaleciéndose frente a las principales divisas europeas pero cediendo terreno frente al yen; los bonos soberanos registran ligeras caídas, con repunte de rendimientos; el petróleo sube con fuerza tras la decisión de la OPEP+ de mantener sin cambios sus cuotas de producción; el oro avanza de forma moderada; y las principales criptomonedas sufren caídas relevantes.
Desde nuestro punto de vista, el arranque de diciembre refleja un mercado que, tras un noviembre errático, sigue muy dependiente del mensaje de los bancos centrales y de cualquier avance creíble hacia la paz en Ucrania. Mientras la Fed mantenga un discurso compatible con recortes graduales de tipos y los datos de inflación no sorprendan al alza, el sesgo de fondo puede seguir siendo constructivo, aunque con episodios de volatilidad brusca.
En este entorno, nos parece razonable mantener una exposición selectiva a renta variable, con sobreponderación en calidad y en sectores que puedan beneficiarse de un eventual ciclo de reconstrucción en Europa, evitando un exceso de concentración en temáticas donde las valoraciones ya recogen una parte importante del mejor escenario. Al tratarse de un comentario macro sobre índices y sectores y no de un valor concreto, en este caso no resulta aplicable un precio objetivo ni una recomendación consenso específicos.