Previo Repsol: Producción al alza y fuerte generación de caja.
Pablo Fernández de Mosteyrín de Renta 4 Banco
- Repsol publicará sus resultados del segundo trimestre el 23 de julio antes de la apertura del mercado.
- El fuerte aumento del petróleo y de los márgenes de refino debería impulsar con claridad los negocios de exploración y producción e industrial.
- Renta 4 considera posible que la compañía eleve su programa de recompra de acciones desde 700 hasta unos 1.000 millones de euros.
Repsol publicará sus resultados correspondientes al segundo trimestre de 2026 el próximo 23 de julio antes de la apertura del mercado y celebrará la conferencia con analistas ese mismo día a las 11:30 horas.
Renta 4 mantiene su recomendación de Mantener sobre la compañía, con un precio objetivo de 23,70 euros por acción. La firma no espera grandes sorpresas en las cifras, dado que Repsol adelantó sus principales magnitudes operativas en el comunicado publicado el pasado 7 de julio.
El mercado mirará a la recompra de acciones
La principal atención estará centrada en la política de remuneración al accionista y, en concreto, en la posibilidad de que Repsol anuncie un programa de recompra de acciones superior a los 700 millones de euros previstos inicialmente.
El fuerte aumento del precio del petróleo y la mejora de los márgenes de refino deberían traducirse en una generación de caja operativa considerablemente más elevada, proporcionando a la compañía margen para aumentar la recompra sin comprometer su capacidad inversora ni su posición financiera.
La producción mejora gracias a Alaska
Repsol alcanzó durante el trimestre una producción de 558.000 barriles equivalentes de petróleo diarios, lo que supone un incremento del 0,2% respecto al mismo periodo del año anterior y del 3,7% frente al primer trimestre.
La evolución estuvo impulsada por el inicio de la producción en Pikka, en Alaska, y por el crecimiento de los activos no convencionales. Estos avances permitieron compensar la menor aportación de la empresa conjunta que la compañía mantiene en Reino Unido.
La mejora de la producción se produce, además, en un entorno de precios excepcionalmente favorable para las compañías energéticas.
El Brent y el refino impulsan los resultados
El impacto de las tensiones geopolíticas y del cierre del estrecho de Ormuz se reflejó plenamente en el precio del petróleo. El Brent registró durante el segundo trimestre un precio medio de 103,8 dólares por barril, un 53% superior al de hace un año y un 28% por encima del trimestre anterior.
Los márgenes de refino también mostraron una fuerte recuperación, hasta alcanzar los 14 dólares por barril, frente a los 5,9 dólares del segundo trimestre de 2025. Esto supone más que duplicar el nivel interanual y avanzar un 28% respecto al primer trimestre.
Renta 4 considera que Repsol podría obtener además una prima adicional cercana a los 10 dólares por barril gracias a la elevada flexibilidad de sus instalaciones industriales. Esta capacidad permite adaptar con rapidez tanto la cesta de crudos procesados como la combinación de productos finales ante las disrupciones del mercado.
En sentido contrario, el gas Henry Hub registró un precio medio de 2,9 dólares por millón de BTU, con una caída del 15% interanual y del 43% trimestral, tras normalizarse las condiciones meteorológicas en Estados Unidos.
Beneficio ajustado de 1.633 millones
Con estas variables, Renta 4 estima que Repsol alcanzará un resultado operativo de 2.283 millones de euros durante el segundo trimestre, ligeramente por debajo de los 2.374 millones previstos por el consenso de FactSet.
El resultado neto ajustado se situaría en torno a 1.633 millones de euros, prácticamente en línea con los 1.636 millones esperados por el mercado.
El negocio de exploración y producción debería registrar un incremento cercano al 28% en su resultado neto. La división industrial presentaría una mejora todavía más significativa, multiplicando aproximadamente por diez su contribución gracias al fuerte aumento de los márgenes de refino.
La deuda se mantendría estable
En términos de generación de caja, Renta 4 espera que la deuda permanezca relativamente estable. El sólido comportamiento operativo debería verse compensado por un elevado esfuerzo inversor, unas necesidades de circulante todavía relevantes y la salida de unos 300 millones de euros correspondiente al programa de recompra ejecutado durante el trimestre.
La reciente venta del 49,9% de una cartera de activos renovables en España permitirá, no obstante, desconsolidar aproximadamente 550 millones de euros de deuda, contribuyendo a reforzar el balance.
El escenario de precios actual proporciona a Repsol capacidad para combinar una mayor remuneración al accionista con la aceleración de sus inversiones en exploración y producción y una reducción gradual del endeudamiento.
La guía para el resto del año será decisiva
Más allá de las cifras trimestrales, el mercado estará pendiente de las previsiones que ofrezca la dirección para el resto de 2026.
Renta 4 estima que el actual entorno del petróleo podría permitir elevar el programa de recompra hasta unos 1.000 millones de euros. Esta cifra se situaría en la parte baja del compromiso de destinar entre el 30% y el 40% del flujo de caja operativo a remunerar al accionista durante el periodo 2026-2028.
El exceso de caja restante podría utilizarse para acelerar las inversiones en upstream y reducir deuda, manteniendo al mismo tiempo una política atractiva de retorno al accionista.
La combinación de unos precios elevados del crudo, unos márgenes de refino excepcionalmente sólidos y una producción creciente debería permitir a Repsol presentar unos resultados muy robustos. Sin embargo, con unas cifras operativas ya conocidas, la reacción de la acción dependerá principalmente del tamaño de la nueva recompra y de las indicaciones sobre la asignación del capital durante los próximos trimestres.