Dominion: menos ventas en GDT, pero rentabilidad muy superior a la media histórica
Álvaro Arístegui, analista senior Renta 4 Banco
Dominion – Previo 4T25
- 4T25 con caída relevante de ingresos por la división GDT, parcialmente compensada por el fuerte crecimiento de GDE.
- Márgenes muy por encima de la media histórica, con EBITDA 2025e solo ligeramente por debajo de estimaciones previas.
- Reiteramos SOBREPONDERAR con P.O. 5 €/acc., apoyados en la infravaloración en bolsa y el giro hacia servicios de mayor valor añadido.
Resultados 4T25 y calendario
Dominion (DOM) publicará sus resultados correspondientes al 4T25 el próximo viernes 27 de julio, con conferencia de resultados el mismo día a las 11:00h. El trimestre llega marcado por un cambio de dinámica respecto a periodos anteriores, especialmente en la división GDT.
Ingresos: debilidad en GDT y fuerte rebote en GDE
Anticipamos un trimestre con evolución de ingresos negativa en GDT: tras haber mostrado crecimientos comparables recurrentes en trimestres anteriores (+7,2% en 1T, +10,4% en 2T y +5,6% en 3T), esperamos que las ventas de la división desciendan hasta unos 115 mln € en 4T25 (vs 150 mln € en 1T, 166,4 mln € en 2T y 151,1 mln € en 3T).
Parte de esta caída queda compensada por la división GDE, donde prevemos ventas en el 4T25 de alrededor de 140 mln €, un +25% vs 3T25. Aun así, la debilidad de GDT nos obliga a revisar a la baja nuestra estimación de ingresos totales del trimestre, que situamos ahora en 255 mln € (frente a 312 mln € anteriormente).
Márgenes por encima de la media y EBITDA 2025e
La fuerte reducción de ingresos no tiene un reflejo proporcional en los márgenes. Al contrario, esperamos que en el trimestre se sitúen muy por encima de la media histórica, apoyados en una mezcla de negocio más orientada a servicios de mayor valor añadido.
Estimamos para el conjunto de 2025 un margen de contribución de 174 mln € (ligera revisión desde 177,7 mln €) y un EBITDA de 145,5 mln € (vs 149 mln € anteriormente). Es decir, recortamos de forma significativa ingresos, pero el impacto en EBITDA es mucho más limitado gracias a la mejora de rentabilidad.
Beneficio neto: impacto de provisiones y comparables
Las provisiones realizadas en el trimestre anterior por ajustes de tipo de cambio en la venta de activos en República Dominicana (2025e: -18,5 mln €), junto con las pérdidas por operaciones discontinuadas (que deberían reducirse de forma significativa en 2026) y los resultados atribuibles a minoritarios, llevarán el beneficio neto reportado a unos 10,5 mln €, lo que supone una caída interanual del 66%.
Si ajustamos estos efectos, el beneficio neto ajustado 2025e se situaría en torno a 29 mln €. No obstante, también el beneficio neto de 2024 incluía numerosos ajustes; el comparable “limpio” sería de 40,1 mln €, de forma que la caída interanual del beneficio neto comparable se situaría en torno al -27,7%.
Estrategia, reorganización y recomendación
De cara a la presentación, estaremos especialmente atentos a los comentarios sobre la evolución futura de las distintas líneas de negocio tras la reorganización acometida, en la que DOM se ha posicionado más claramente en la prestación de servicios de mayor valor añadido, con menor peso relativo de los proyectos, a la espera de su reactivación.
Pese a las cifras de beneficio reportado y al recorte de ingresos estimados para el 4T25, consideramos que el mercado sigue reflejando una infravaloración significativa de la compañía. Por ello, reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR el valor, con un precio objetivo de 5 €/acción.
Álvaro Arístegui – Analista Senior Renta 4
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