Aena. CNMC comunica su propuesta para DORA III (valoración)

La CNMC ha publicado su propuesta para el próximo periodo regulatorio de Aena, conocido como DORA III, que abarcará los años 2027-2031. Según explica Ángel Pérez, analista de Renta 4, el regulador plantea un escenario de crecimiento medio del tráfico aéreo del 2,2%, una cifra intermedia entre la estimación de Aena, del 1,3%, y la de las aerolíneas, del 3,6%.

Tráfico previsto de 366,7 millones de pasajeros en 2031

Con estas hipótesis, la CNMC estima que Aena podría alcanzar en 2031 un tráfico de 366,7 millones de pasajeros, una previsión que Renta 4 considera alineada con sus propios cálculos.

El regulador también contempla un crecimiento de los costes operativos inferior al planteado por la compañía. En concreto, propone un aumento medio del 1,9%, frente al 3,8% previsto por Aena.

WACC del 7,44% y tarifas ligeramente a la baja

Otro de los elementos relevantes es la tasa WACC propuesta por la CNMC, situada en el 7,44%. Esta cifra se encuentra por debajo del 9% defendido por Aena, pero, según Renta 4, está más alineada con regulaciones europeas comparables.

La combinación de menor crecimiento de costes, tráfico previsto y coste de capital lleva al regulador a plantear una bajada media de tarifas del 0,59% durante el periodo 2027-2031. La propuesta contrasta con la subida media del 3,8% solicitada por Aena y con la bajada del 4,9% reclamada por las aerolíneas.

Próximos pasos regulatorios

Aena dispone ahora de un plazo de 15 días para presentar alegaciones. Una vez analizadas por la CNMC, el regulador elaborará su propuesta definitiva, que deberá ser aprobada por la Dirección General de Aviación Civil y por el Ministerio de Transportes antes de finales de septiembre de 2026.

Renta 4 reconoce que la propuesta se sitúa ligeramente por debajo de sus previsiones y no descarta cierta presión en la cotización en el corto plazo. Sin embargo, considera que el planteamiento del regulador refuerza su tesis de inversión para la compañía.

Renta 4 mantiene una visión positiva sobre Aena

Según Ángel Pérez, la propuesta actual podría sentar las bases para una fuerte subida de tarifas en el siguiente periodo regulatorio, el DORA IV, que cubrirá los años 2032-2036. La razón estaría en el aumento de la base de activos regulados como consecuencia del elevado nivel de inversión aprobado para ampliar capacidad en algunos aeropuertos.

La firma reitera su recomendación de Sobreponderar sobre Aena, con un precio objetivo de 30,20 euros por acción.