La debilidad del mercado de bonos constituye un argumento sólido para invertir en este sector poco apreciado, según un estratega.
- La subida de las rentabilidades de los bonos ha castigado las valoraciones de las promotoras residenciales estadounidenses.
- El sector cotiza alrededor de 1,7 veces su valor en libros, nivel que históricamente ha ofrecido atractivos puntos de entrada.
- Roth Capital considera que el potencial alcista de los rendimientos está limitado, aunque la recuperación del sector no será inmediata.
La debilidad del mercado de bonos y el deterioro de la accesibilidad a la vivienda han convertido a las promotoras residenciales estadounidenses en uno de los sectores menos apreciados de Wall Street durante 2026. Sin embargo, precisamente esa pérdida de confianza podría estar creando una oportunidad de inversión.
Michael Darda, economista jefe y estratega de Roth Capital Partners, considera que las constructoras de viviendas representan actualmente su operación contraria favorita, apoyándose en unas valoraciones deprimidas y en la posibilidad de que las rentabilidades de los bonos estén cerca de su techo.
Los tipos han golpeado al sector
La rentabilidad del bono estadounidense a diez años se aproxima al 4,64%, claramente por encima de los niveles cercanos al 4% observados durante buena parte de 2025.
Este encarecimiento del coste de financiación se traslada directamente a las hipotecas, reduce la capacidad de compra de las familias y debilita la demanda de vivienda nueva.
La confianza de los constructores cayó en julio hasta 34 puntos sobre 100, su nivel más bajo del año, mientras las ventas pendientes de viviendas retrocedieron un 5,4% en junio.
Un sector rezagado en 2026
La evolución bursátil refleja este deterioro. El ETF iShares U.S. Home Construction acumula una caída cercana al 1% en el año, mientras el SPDR S&P Homebuilders ETF retrocede aproximadamente un 3%.
Estas cifras contrastan con el avance del conjunto del mercado y muestran hasta qué punto los inversores han reducido su exposición al sector.
La consecuencia ha sido una fuerte compresión de los múltiplos. Las constructoras cotizan actualmente alrededor de 1,7 veces su valor en libros.
La señal que ofrece el valor en libros
Darda señala que, durante los últimos años, comprar las promotoras residenciales cerca de 1,7 veces su valor contable y venderlas alrededor de 2,7 veces ha sido una estrategia rentable.
El sector habría establecido así una banda de valoración relativamente clara:
- Zona de compra histórica: alrededor de 1,7 veces valor en libros.
- Zona de valoración exigente: alrededor de 2,7 veces.
La situación actual se encuentra cerca de la parte baja de esa banda, lo que mejora la relación entre riesgo y rentabilidad para los inversores con horizonte de medio plazo.
Por qué los rendimientos podrían estar limitados
La tesis depende en buena medida de que las rentabilidades de los bonos no continúen subiendo de forma significativa. Darda considera que el bono a diez años se aproxima a la parte alta de su rango de negociación de los últimos años.
Una estabilización o moderación de las rentabilidades aliviaría la presión sobre los tipos hipotecarios y podría mejorar progresivamente el sentimiento hacia las promotoras.
Además, unas valoraciones reducidas ofrecen cierto margen de seguridad, incluso aunque la recuperación operativa tarde en consolidarse.
No será una recuperación inmediata
El estratega advierte de que la mejora de la accesibilidad a la vivienda requerirá tiempo. No basta con que los tipos dejen de subir: también será necesario un periodo prolongado de crecimiento de los ingresos familiares para recomponer la capacidad de compra.
Por tanto, se trata de una tesis contraria basada en valoración y en un posible techo de los rendimientos, no de una apuesta por una recuperación rápida del mercado inmobiliario.
La oportunidad reside en que el sector ya refleja un escenario muy exigente. Si los tipos se estabilizan y la economía mantiene el crecimiento de los ingresos, las constructoras podrían recuperar parte del descuento acumulado frente al mercado.