"Ha llegado el momento de empezar a abandonar el sector tecnológico de gran capitalización"
El equipo de estrategia de renta variable de Jefferies señala que ahora habrá un período de aproximadamente siete semanas durante el cual la economía podría tener que lidiar con un mercado laboral debilitado y un apoyo limitado de la Fed.
La próxima reunión de la Fed para fijar los tipos de interés finaliza el 17 de septiembre, fecha en la que se espera que reduzca el coste oficial de los préstamos en 25 puntos básicos, hasta un rango del 4,00 % al 4,25 %.
Pero, en una nota publicada durante el fin de semana, Jefferies agrega: "Es una visión que puede parecer más difícil de presentar después de esta semana, pero seguimos creyendo que el camino para las acciones sigue siendo alcista".
Fundamentalmente, consideran que las preocupaciones sobre una desaceleración de la economía se verán contrarrestadas por el hecho de que los resultados del segundo trimestre muestran que "el contexto ha sido suficientemente fuerte y estable como para superar las tibias expectativas".
Señalan que dos tercios de las empresas del S&P 500 han presentado sus resultados y el 85 % de ellas han superado las expectativas de Wall Street. Esto ha impulsado al alza las revisiones de las previsiones de beneficios, y las acciones tienden a seguirlas.
Sin embargo, el equipo de Jefferies está cada vez más preocupado por las grandes tecnológicas, que ahora representan el 44% del S&P 500 en peso, fácilmente el mayor porcentaje hasta la fecha y superando el récord anterior del 40,6% registrado en febrero de 2000.
Sí, el sector sigue ofreciendo los mejores resultados y es un “bastión de rendimiento constante en un contexto incierto”, pero “están empezando a preocuparse por cuánto tiempo más podrá continuar de manera sostenible”.
Para ser claros, Jefferies afirma que no sugiere que las grandes tecnológicas estén en una burbuja. De hecho, considera que el sector es defensivo, con la mayor probabilidad de aumentar las ganancias en un entorno económico turbio.
Sin embargo, en opinión de Jefferies, esto no convierte a las grandes tecnológicas en la mejor opción en este momento, por dos razones. La primera es que la operación está en pleno auge, con valoraciones elevadas, y actualmente muestra un diferencial con las acciones más económicas en el percentil 87 (retrocediendo hasta 2010).
La segunda cuestión es que las cifras de empleo del viernes hicieron que el mercado incorporara en los precios una mayor probabilidad de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, y eso tiende a ser mejor para el resto del S&P 500, incluso cuando el mercado en general cae, según Jefferies.
“La mayoría de los episodios de rendimiento significativamente superior en el índice SPX con ponderación igualitaria se producen cuando los fondos de la Reserva Federal están cayendo”, dicen.
Ha habido varias ocasiones en los últimos 35 años en que los fondos de la Reserva Federal comenzaron a caer y el S&P 500, con peso equivalente, superó al índice de referencia más amplio.
Ahora bien, no estamos intentando defender una caída significativa ni una liquidación masiva del sector tecnológico. Pero una Fed moderada ha tendido a provocar un cambio de régimen, independientemente de si el índice de referencia general sube o baja. Por lo tanto, si las nóminas del viernes nos indicaron algo, es que podría haber llegado el momento de empezar a abandonar el sector tecnológico de gran capitalización», concluye Jefferies.