Julius Baer enfría su visión sobre industriales globales y rebaja el sector a “neutral” tras su fuerte rally.
- Los analistas de Julius Baer rebajan su visión sobre industriales globales a neutral tras una fuerte subida y valoraciones exigentes.
- Siguen prefiriendo el subsector de maquinaria y equipamiento, apoyado en temas estructurales como electrificación, energía, centros de datos e IA.
- Mantienen una visión cauta en transporte, con un ciclo de carga más débil y recuperación de beneficios más lenta de lo previsto.
El equipo de Julius Baer, con Mathieu Racheter (responsable de Estrategia de Renta Variable) y Britta Simon (analista de renta variable), ha decidido rebajar su recomendación sobre el sector de industriales globales a un tono más neutral. Tras un ejercicio de clara outperformance frente al mercado y con las valoraciones en niveles elevados, el binomio rentabilidad-riesgo se ha vuelto, en su opinión, más equilibrado.
En lo que va de año, los industriales han subido en torno a un 24% en retorno total, frente al 21% del mercado global, pero la fortaleza se concentra sobre todo en maquinaria y equipamiento, mientras que transporte y servicios comerciales se han quedado rezagados.
Un sector fuerte, pero con drivers muy desiguales
Racheter y Simon recuerdan que la subida del sector no ha sido homogénea. El subsector de maquinaria y equipamiento ha sido el gran motor, con avances superiores al 30%, apoyado en dos grandes pilares: por un lado, las compañías de defensa, que se benefician de planes de gasto militar mucho más ambiciosos en Europa que en las últimas décadas; por otro, las empresas ligadas a temas estructurales como la electrificación, la seguridad energética y el ciclo de centros de datos/inteligencia artificial.
En contraste, los subsectores de transporte y servicios comerciales han quedado por detrás, penalizados por la incertidumbre en materia de aranceles, política comercial y, en general, por un entorno más frágil para el comercio global.
Valoraciones exigentes y menor impulso de beneficios
Según Julius Baer, las valoraciones del sector se sitúan ahora con prima tanto en términos absolutos como relativos, si se mira el forward P/E a 12 meses frente al mercado. Esto no implica necesariamente un techo inmediato, pero sí “sube el listón” para que los múltiplos sigan expandiéndose.
Al mismo tiempo, el impulso relativo de los beneficios ha empezado a estabilizarse. Históricamente, este patrón suele anticipar una moderación de la rentabilidad relativa más que una corrección brusca, pero refuerza la idea de que el tramo más fácil de la subida podría haber quedado atrás.
En resumen, el soporte fundamental de los industriales sigue siendo sólido, pero el margen para seguir batiendo de forma clara al mercado se estrecha y el perfil riesgo-recompensa se hace más simétrico.
Preferencia por maquinaria y equipamiento; cautela en transporte
De cara a 2026, Julius Baer asume que las compañías industriales seguirán operando en un entorno de incertidumbre comercial y geopolítica, con riesgos ligados a aranceles, relocalización de cadenas de suministro y tensiones entre bloques.
Aun así, el equipo mantiene una clara preferencia por el subsector de maquinaria y equipamiento, al estar expuesto a varias tendencias estructurales: electrificación, seguridad energética, centros de datos e IA, procesos de re-shoring y near-shoring, así como a la fortaleza de mercados finales como aeroespacial y defensa. También citan el impacto positivo de los programas públicos de infraestructuras, que apoyan, por ejemplo, la demanda de material ferroviario.
En cambio, la postura sobre el transporte sigue siendo prudente. El ciclo de carga está resultando más largo y débil de lo que se esperaba inicialmente, lo que retrasa la recuperación de beneficios y limita la visibilidad a corto plazo en muchas compañías del subsector.
Reflexión de Capital Bolsa
Nosotros coincidimos en la lectura de fondo: los industriales siguen siendo una pieza relevante del ciclo global, pero después de la fuerte subida y con valoraciones exigentes, parece más razonable ser selectivos que comprar el bloque entero. En la práctica, tiene sentido centrarse en nombres ligados a electrificación, defensa, infraestructura y el ecosistema de centros de datos/IA, y ser mucho más cautelosos con transporte y logística hasta que haya señales más claras de giro en el ciclo de carga.
De cara a 2026, vemos lógico usar el sector como palanca táctica sobre el ciclo, pero apoyándonos en empresas con buena visibilidad de pedidos, balances saneados y exposición directa a esos temas estructurales. El resto, especialmente transporte más cíclico, probablemente exigirá paciencia y precios de entrada más atractivos antes de ofrecer un perfil de retorno interesante.