Navigator atraviesa una transición operativa, pero prepara una nueva etapa de crecimiento
Puntos clave:
- Navigator redujo sus ventas un 10% y el EBITDA un 22% en el segundo trimestre.
- Las paradas de mantenimiento y la puesta en marcha de nuevas instalaciones presionaron temporalmente la rentabilidad.
- Renta 4 mantiene su recomendación de “Sobreponderar”, con un precio objetivo de 4 euros.
Navigator presentó unos resultados del segundo trimestre de 2026 ligeramente inferiores a las previsiones de Renta 4, aunque más próximos a las estimaciones del consenso de FactSet.
Las ventas descendieron un 10% interanual, situándose un 3% por debajo de lo esperado por Renta 4, mientras que el EBITDA se redujo un 22%, quedando un 6% por debajo de sus estimaciones.
Pablo Fernández de Mosteyrín, analista financiero de Renta 4, atribuye buena parte de esta evolución a un periodo transitorio de adaptación operativa tras las inversiones realizadas por la compañía.
Las paradas de mantenimiento reducen la producción
Después de los fenómenos meteorológicos adversos sufridos durante el primer trimestre, Navigator afrontó paradas de mantenimiento en las plantas de Aveiro y Setúbal.
La interrupción en Setúbal fue más prolongada de lo habitual para permitir la puesta en marcha de un importante proyecto de inversión orientado a mejorar el desempeño ambiental y el cumplimiento normativo.
La actuación incluye la implantación de un sistema de deslignificación con oxígeno, una tecnología que debería reducir el impacto ambiental del proceso productivo y mejorar la eficiencia industrial a medio plazo.
La puesta en marcha y estabilización de estas instalaciones redujo temporalmente los niveles de producción. Además, coincidió con un periodo de elevada volatilidad en los precios del gas natural, aumentando la presión sobre los costes.
El margen EBITDA pierde casi tres puntos
La combinación de menor producción, mayores costes energéticos y gastos adicionales de mantenimiento provocó una caída cercana a tres puntos porcentuales en el margen EBITDA.
No obstante, el programa de eficiencia y optimización de Navigator permitió compensar parte del incremento de los costes logísticos, de las materias primas y de mantenimiento.
La compañía consiguió además mejorar los costes unitarios de producción en sus negocios de papel, packaging y tissue, lo que debería favorecer la recuperación de los márgenes una vez normalizada la actividad industrial.
La deuda aumenta por inversión y dividendos
La generación de caja estuvo condicionada por un esfuerzo inversor de 85 millones de euros durante el trimestre y por el pago de 80 millones en dividendos durante junio.
Como consecuencia, la deuda neta aumentó hasta 693,2 millones de euros. La ratio de deuda neta sobre EBITDA se situó en 2,3 veces.
Renta 4 considera que este nivel continúa reflejando una posición financiera sólida, especialmente teniendo en cuenta el actual ciclo de inversiones y la capacidad de generación de caja de la compañía.
Las inversiones preparan una nueva etapa de crecimiento
Navigator atraviesa una fase de transformación industrial mediante la incorporación de nuevas tecnologías y proyectos destinados a mejorar su eficiencia, sostenibilidad y capacidad competitiva.
Este proceso implica costes y ajustes operativos en el corto plazo, pero debería reforzar la posición de la compañía a medio y largo plazo.
La diversificación continúa siendo otro de los pilares estratégicos. El crecimiento en packaging, productos de higiene y soluciones basadas en fibras permite reducir progresivamente la dependencia del negocio tradicional de papel.
Renta 4 mantiene su recomendación
Pablo Fernández de Mosteyrín no espera una reacción relevante de la cotización, dado que las cifras reflejan principalmente factores temporales vinculados al mantenimiento y a la puesta en marcha de nuevas instalaciones.
Renta 4 reitera su recomendación de “Sobreponderar” sobre Navigator, con un precio objetivo de 4 euros por acción.