BNP Paribas: Bate expectativas en sus resultados (valoración)
Bankinter
Cifras principales del 4T20 estanco comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 10.827 M€ (-4,5% vs 10.870 M€ e); Margen de Explotación: 3.265 M€ (-1,1% vs 3.355 M€ e); BNA: 1.592 M€ (-13,9% vs 1.283 M€ e). En el Conjunto del año 2020, el BNA alcanza 7.067 M€ (-13,5%) – en línea con el guidance del equipo gestor.
Opinión de Bankinter
Los resultados, evolucionan en línea con lo esperado a nivel operativo, pero el guidance para 2021 apunta a un descenso en provisiones, un dividendo en cash (previsto para mayo 2021) ~1,11 €/acc – equivalente a una rentabilidad del 2,61% - y un plan de recompra de acciones por hasta el 29% del capital (a partir de sep.2021). Cabe destacar que el coste del riesgo (CoR) se sitúa en niveles históricamente altos por el CV19 (66 pb vs 39 pb en 2019 vs 36 pb en 2018).
Reiteramos nuestra recomendación de Comprar. La resiliencia de los ingresos (-0,7% en 2020) y las mejoras de eficiencia (-3,6% en costes operativos) compensan parcialmente el esfuerzo en provisiones por el CV19 (5.717 M€ vs 3.203 M€ en 2019). El buen comportamiento de los mercados se refleja en los ingresos de la Banca Corporativa C&I (+13,9% en ingresos; +16,2% sin efecto divisa) aunque continúa la presión en los márgenes del negocio minorista (Francia, Italia y Bélgica). La ratio de capital mejora hasta 12,8% (vs 12,6% en 3T20) y el RoTE afloja hasta 7,4% (vs 8,2% en 3T20).