La caída de la inflación da más margen a la Fed para mantener la pausa
Puntos clave:
- La caída de la inflación estadounidense reduce la urgencia de nuevas subidas de tipos.
- La Fed dispone de casi dos meses para evaluar la persistencia de las presiones inflacionistas.
- El BCE mantiene los tipos, aunque el repunte energético conserva el riesgo de más endurecimiento.
La moderación de la inflación en Estados Unidos y la evolución reciente de los precios energéticos ofrecen a la Reserva Federal un mayor margen para mantener los tipos de interés sin cambios, según Damian McIntyre, responsable de Soluciones Multiactivo de Federated Hermes.
El índice de precios al consumo estadounidense descendió hasta el 3,5% en junio, alejando por el momento el escenario más adverso para los mercados: una nueva subida inmediata de los tipos por parte de la Fed.
La energía alivia parcialmente la presión inflacionista
La principal explicación de la mejora se encuentra en los precios de la energía. Después del fuerte repunte del petróleo registrado a comienzos de abril, el crudo fue perdiendo parte del terreno ganado.
El encarecimiento provocado por la guerra había empujado la inflación en una dirección desfavorable, pero la posterior corrección energética ha reducido parte de esa presión.
Sin embargo, McIntyre advierte de que el resto de los componentes sigue mostrando una notable persistencia inflacionista. Esto mantiene abiertas varias alternativas para la política monetaria estadounidense.
La Fed puede permitirse esperar
La opción más restrictiva sería continuar elevando los tipos, aunque a un ritmo más moderado del que parecía justificar hace un mes el episodio de «inflación de guerra».
No obstante, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, podría optar por esperar a que otros factores desinflacionistas hagan parte del trabajo. Entre ellos aparecen la moderación de la inflación de la vivienda y las posibles ganancias de productividad asociadas a la inteligencia artificial.
El mercado asigna actualmente una elevada probabilidad a que la Fed mantenga los tipos sin cambios en su reunión de julio.
Además, agosto no incluye una reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, aunque sí se celebra el simposio de Jackson Hole. Esto concede a Warsh y al resto del comité casi dos meses, hasta la reunión del 16 de septiembre, para decidir si el tipo de los fondos federales debe subir, bajar o permanecer estable.
El BCE mantiene los tipos tras la subida de junio
En Europa, Filippo Alloatti, responsable de Instituciones Financieras para Crédito de Federated Hermes, considera que el nuevo repunte de los precios energéticos representa un importante riesgo al alza para la inflación.
Este escenario puede hacer que el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo se sienta más cómodo con la decisión adoptada en junio de elevar los tipos de interés, pese a las críticas recibidas desde algunos segmentos del mercado.
Tal y como se esperaba, el BCE mantuvo los tipos sin cambios en su reunión de julio.
El mercado aún descuenta nuevas subidas en Europa
A pesar de la pausa, los mercados continúan descontando alrededor de 48 puntos básicos adicionales de endurecimiento monetario antes de finalizar el año.
La atención se centra ahora en las orientaciones que pueda ofrecer Christine Lagarde sobre la próxima reunión de septiembre y en cómo evaluará el BCE la combinación de crecimiento débil, inflación persistente y petróleo elevado.
La conclusión de Federated Hermes es que tanto la Fed como el BCE disponen ahora de margen para observar la evolución de los datos. Sin embargo, la persistencia de la inflación y la volatilidad energética impiden dar por cerrado el ciclo de endurecimiento monetario.