Un acuerdo con Irán podría desencadenar una dolorosa caída del mercado bursátil, a pesar del optimismo de los inversores
- Un acuerdo entre EE.UU. e Irán podría no ser tan alcista para la bolsa como espera el consenso.
- Nomura advierte de que el mercado llega muy cargado tras un fuerte rebote impulsado por opciones, tecnología y semiconductores.
- Una rotación desde grandes tecnológicas hacia sectores rezagados podría presionar al S&P 500 por el elevado peso del sector tecnológico.
Wall Street está dando casi por hecho que un acuerdo creíble entre Estados Unidos e Irán, especialmente si permite reabrir de forma estable el estrecho de Ormuz, sería una noticia claramente positiva para los activos de riesgo. Sin embargo, según recoge MarketWatch, el estratega de Nomura Charlie McElligott plantea una lectura menos complaciente: ese acuerdo podría convertirse precisamente en el catalizador de una corrección bursátil.
La idea puede parecer contraintuitiva. En teoría, menos tensión geopolítica, menor presión sobre el petróleo y una reducción del riesgo de escalada deberían favorecer a las bolsas. Pero el problema está en el punto de partida del mercado: los índices llegan muy extendidos, con fuerte posicionamiento alcista y una subida concentrada en grandes tecnológicas y semiconductores.
Un mercado muy cargado tras el rebote
Desde finales de marzo, el S&P 500 ha subido cerca de un 15,9%, mientras que el Nasdaq Composite ha avanzado alrededor de un 24,5%. Buena parte de este movimiento, según McElligott, se ha visto acelerado por un gamma squeeze, es decir, por compras agresivas de opciones alcistas que obligan a los creadores de mercado a cubrirse comprando acciones.
El fenómeno ha sido especialmente visible en semiconductores. El índice PHLX Semiconductor acumula una subida superior al 70%, impulsado por el entusiasmo en torno a la inteligencia artificial, los cuellos de botella en memorias de alto ancho de banda y la fuerte demanda de compañías como Micron, Intel y otros fabricantes vinculados al ciclo tecnológico.
El riesgo no está solo en la noticia del acuerdo, sino en cómo llega el mercado a esa noticia. Cuando el posicionamiento es muy agresivo, incluso una noticia positiva puede desencadenar recogidas de beneficios.
La rotación puede pesar sobre los índices
La tesis de Nomura es que un acuerdo podría provocar una caída de los tipos de interés y del dólar, al tiempo que reactivaría el apetito por sectores más castigados, como salud, consumo discrecional, valores cíclicos o compañías de perfil más value.
Ese movimiento, en apariencia saludable, tendría un efecto secundario: muchos inversores podrían verse obligados a vender parte de sus posiciones en las grandes tecnológicas ganadoras para financiar la entrada en sectores rezagados. Dado el elevado peso de la tecnología en los grandes índices estadounidenses, esa rotación podría terminar presionando al S&P 500, aunque el mercado en conjunto no estuviera deteriorándose de forma homogénea.
En otras palabras, el acuerdo podría no generar una subida lineal de la bolsa, sino un reajuste interno del mercado. Y ese reajuste sería especialmente incómodo si se produce tras una fase de compras muy apalancadas en opciones, ETFs y valores tecnológicos.
El riesgo de un cierre de cortos en valores rezagados
Goldman Sachs también ha señalado el aumento del interés corto en el mercado. Según datos citados por MarketWatch, la acción mediana del S&P 500 presenta un interés corto equivalente al 3% de su capitalización bursátil, el nivel más elevado desde 2011.
Esto puede provocar otro efecto técnico relevante: si los inversores empiezan a cerrar posiciones bajistas en sectores castigados, esos valores podrían subir con fuerza, obligando a una rotación más intensa desde las grandes ganadoras del rally. Para los índices, el problema es que no todos los sectores pesan lo mismo. Si cae tecnología y suben sectores más pequeños dentro del índice, el saldo puede ser negativo para el S&P 500.
Una bolsa puede corregir incluso en medio de una mejora del sentimiento. Si el dinero rota desde los pesos pesados hacia valores menos representativos en los índices, la fotografía sectorial puede mejorar, pero el índice caer.
La señal a vigilar: las opciones sobre tecnológicas
McElligott considera que una de las claves estará en la actividad de opciones call sobre grandes tecnológicas, megacapitalizadas y semiconductores. Mientras la demanda de estas opciones siga fuerte, el mercado puede mantener el impulso. Pero si esa demanda empieza a enfriarse, podría ser una señal temprana de que el rally pierde combustible.
La conclusión es que un acuerdo con Irán no tiene por qué ser negativo en términos macroeconómicos. De hecho, reduciría riesgos evidentes sobre petróleo, inflación y comercio energético. Pero desde el punto de vista técnico y de posicionamiento, podría llegar en un momento en el que demasiados inversores están en el mismo lado del mercado.
En resumen, el verdadero riesgo no es que la noticia sea mala, sino que el mercado ya haya comprado demasiado la buena noticia antes de que se produzca. Si el acuerdo se confirma, la reacción podría ser menos eufórica de lo esperado y, en algunos segmentos, incluso correctiva.