Por qué JPMorgan dice que el retraso de la bolsa de EE.UU. frente a las acciones europeas apenas comienza
Las acciones estadounidenses han tenido un rendimiento inferior al de sus rivales europeos este año, y los estrategas de JPMorgan dicen que esto es solo el comienzo.
El ETF Vanguard FTSE Europe ha ganado un 17% este año, ya que el S&P 500 ha caído un 4%, aunque se prevé un repunte para las acciones estadounidenses.
Si bien este año hasta ahora ha resultado desafiante para los activos estadounidenses, su desempeño superior en los últimos quince años, la era del excepcionalismo estadounidense, sigue siendo dramático.
Sin embargo, es posible que los motores de ese rendimiento superior estén perdiendo fuelle. Según los estrategas de JPMorgan, liderados por Mislav Matejka, director de estrategia de renta variable global y europea, el 40 % del alfa (el rendimiento superior de un activo en relación con su índice de referencia) se generó a partir de acciones de los Siete Magníficos, pero ahora que la IA se está democratizando, este porcentaje podría reducirse. El sector tecnológico estadounidense es ahora demasiado grande para disfrutar de un crecimiento secular, por lo que depende en parte de la fortaleza del consumo. El grado de concentración de la cartera en este ámbito es motivo de preocupación, afirma Matejka.
Además, la condición de refugio seguro del dólar ya no está garantizada. Los diferenciales de tipos de interés reales se están reduciendo, y la credibilidad de la Reserva Federal se ha visto cuestionada tras las críticas del presidente Donald Trump a su presidente, Jerome Powell. Los elevados déficits fiscales reducen el atractivo de los bonos del Tesoro estadounidense, y un dólar más débil perjudica a los mercados de activos estadounidenses en favor de los internacionales.
Los factores que influyeron en el bajo rendimiento de los mercados europeos durante este período fueron la inseguridad energética, el freno de la deuda alemana que impidió un apoyo fiscal significativo y la desaceleración de la demanda de importaciones china.
El anémico crecimiento de China: el rendimiento de los bonos como prueba
La caída sigue siendo relevante, pero los analistas de JPMorgan afirman que las tendencias podrían estar debilitándose a medida que el mercado inmobiliario chino toca fondo y se desarrolla un importante estímulo fiscal. Sin embargo, el estímulo alemán, que representa el 20% del PIB, es "potencialmente transformador". La caída de los precios del petróleo en 2025 representa un impulso para los consumidores europeos y un potencial de crecimiento económico.
Tras la crisis financiera mundial, los múltiplos precio-beneficio de EE. UU. se mantuvieron prácticamente en sintonía con los de sus principales pares internacionales, pero ahora disfrutan de una prima del 43 % frente a los países desarrollados, ya que la ponderación estadounidense en los índices globales se disparó hasta el 70 %, en comparación con menos del 50 % en 2010, afirman. Esta prima se mantiene considerando los desafíos que enfrenta EE. UU. actualmente. Sin embargo, los mercados internacionales pueden afirmar ser menos sensibles al mercado en períodos de aversión al riesgo y podrían reaccionar positivamente a cualquier mejora en la percepción respecto a los aranceles o los conflictos militares en curso, añadieron.