¿El posicionamiento de aversión al riesgo indica un mínimo del mercado?

• La semana pasada, el mercado revirtió parte de las ganancias derivadas del aumento masivo de la "exención arancelaria". Con el MACD de nuevo en señal de compra y los flujos de dinero tornándose positivos, los compradores están volviendo al mercado con cierta tibieza. La media móvil de 20 días continúa actuando como resistencia superior, definiendo la tendencia bajista actual.
• Actualmente, el sentimiento del mercado es extremadamente negativo según diversos indicadores, desde el posicionamiento de inversión hasta la percepción general de los inversores. El sentimiento alcista neto entre los inversores minoristas e institucionales se encuentra en algunos de sus niveles más bajos registrados, incluso durante la crisis financiera.
• La premisa fundamental de la inversión es 'comprar cuando todos tienen miedo'. Si se acumulan excesos cuando todos están en el mismo bando, ¿qué debería hacer ahora?

Para responder a esta pregunta, debemos evaluar el sentimiento general del mercado. Actualmente, el sentimiento del mercado es extremadamente negativo según diversos indicadores, desde el posicionamiento de inversión (lo que hacen los inversores en el mercado) hasta el sentimiento general de los inversores (cómo perciben el mercado).

El sentimiento del mercado es extremadamente negativo según diversos indicadores.

Por ejemplo, el sentimiento alcista neto entre los inversores minoristas e institucionales se encuentra en algunos de sus niveles más bajos registrados, incluso durante la crisis financiera. Esta extrema negatividad resulta interesante porque el reciente descenso fue ordenado y leve en comparación con el caos de la crisis financiera. Sin embargo, los inversores son tan pesimistas respecto al mercado actual como lo eran entonces. Sin embargo, cabe destacar que, en momentos anteriores, cuando el sentimiento era tan negativo como lo es actualmente, dichas lecturas estaban cerca de mínimos del mercado.

Además, el fuerte aumento del índice de volatilidad, considerado un indicador del miedo del mercado, alcanzó los niveles más altos desde la pandemia de COVID. Si combinamos las medidas de sentimiento con el índice de volatilidad, observamos nuevamente lecturas negativas más extremas que a menudo coinciden con mínimos del mercado en lugar del inicio de reversiones más profundas.

Otras medidas de extremos

Sin embargo, si bien nuestras mediciones de miedo y codicia sugieren que el sentimiento negativo está alcanzando niveles más extremos, otras mediciones lo confirman. Por ejemplo, la encuesta de BofA a inversores globales que planean recortar las cotizaciones de las acciones estadounidenses ha alcanzado su nivel más alto desde principios de siglo. Estos niveles previos de sentimiento negativo sobre las acciones estadounidenses han sido un sólido indicador de contradicción para los inversores.

Lo mismo demuestra la rápida rotación de las acciones estadounidenses hacia las extranjeras. Si bien se publican muchos titulares sobre esta rotación, estos titulares duplicados se publicaron casi anualmente durante los últimos 15 años. Debido a las sólidas previsiones económicas y de beneficios, dicha rotación se revirtió en cada ocasión hacia las acciones estadounidenses. En otras palabras, los extremos del sentimiento en el exterior de EE. UU. se acercaron a períodos en los que los inversores deberían haber estado comprando acciones nacionales.

Sin embargo, los niveles actuales son en general consistentes con los mínimos del mercado, incluso cuando volvemos a centrarnos únicamente en el posicionamiento de acciones estadounidenses.

Vemos el mismo problema con los fondos profesionales que emplean algoritmos comerciales para gestionar la exposición a la renta variable, que también se ha reducido a niveles más consistentes con los mínimos del mercado en lugar de correcciones continuas.

Por último, los fondos institucionales basados ​​en el control de la volatilidad también han reducido drásticamente sus exposiciones.

Con una exposición a la renta variable muy baja, si se avecinan buenas noticias , ya sea económicas, políticas o en términos de beneficios, la búsqueda de estos gestores de fondos de aumentar su exposición a la renta variable impulsará un alza significativa del mercado. Para la mayoría de los inversores, cuando se den cuenta de que la corrección ha terminado, será demasiado tarde para aprovechar la oportunidad.

Los indicadores técnicos de aversión al riesgo también sugieren un mínimo potencial

Cuando la aversión al riesgo y el posicionamiento general se encuentran en niveles que normalmente coinciden con los procesos de tocar fondo del mercado, los indicadores técnicos también se han vuelto tan reacios al riesgo que señalan un comportamiento de aversión al riesgo. Como comentamos a principios de esta semana , SentimenTrader registró una importante caída de varios indicadores técnicos, todos alcanzando niveles extremadamente bajos. Estos indicadores abarcan toda la gama relativa de fuerza, amplitud y momentum del mercado.

SentimenTrader rastrea 21 indicadores en total, que se combinan en uno solo, lo que proporciona lecturas sobre cuándo los mercados se encuentran en niveles alcistas o bajistas más extremos. Como se muestra, el mercado se encuentra actualmente en niveles de aversión al riesgo más extremos. Si bien esto no significa que el mercado esté a punto de subir, históricamente, estas lecturas extremas se han producido cerca de los mínimos del mercado.

Como señala SentimenTrader:

Las caídas del indicador Risk On/Risk Off por debajo de 35 se han asociado con períodos volátiles del mercado con caídas significativas. Jugar a la defensiva durante estos períodos puede, en ocasiones, ayudar a los inversores a evitar parte del sufrimiento financiero y psicológico que supone soportar caídas significativas hasta el fondo con la inversión completa. Sin embargo, este indicador ha llegado a un extremo tan desfavorable que podría ser "tan malo que es bueno".

Históricamente, cuando los indicadores alcanzan niveles tan extremos, es probable que la mayoría de los avances o descensos previos se completen. Sin embargo, esto no significa que los mercados no puedan caer aún más en extremos antes de tocar fondo. Como concluyó SentimenTrader:

La buena noticia es que, por sí sola, la señal y el rendimiento destacados anteriormente constituyen un argumento convincentemente favorable para las acciones. La mala noticia es que nunca recomendaríamos basar las decisiones de cartera en un solo indicador o señal. El mensaje correcto de los resultados anteriores NO es «Todo bien para las acciones, y los días felices han vuelto». El mensaje correcto es «Ignore las señales bajistas, gestione el riesgo y mantenga la mente abierta ante la posibilidad de obtener mejores resultados en el futuro, pero sobre todo, gestione el riesgo».

Estamos de acuerdo. Los inversores suelen tomar decisiones de inversión psicológicas durante las caídas del mercado para evitar mayores pérdidas. Esto es totalmente comprensible, pero como ya se ha comentado, es una de las principales causas del bajo rendimiento a largo plazo.

Nosotros somos el enemigo, y el enemigo soy yo

La lección es que los titulares impulsan el sentimiento, y los repuntes pueden formarse cuando el sentimiento se vuelve demasiado negativo, como podría ser el caso hoy. ¿Significa esto que el próximo gran repunte del mercado alcista está a punto de comenzar? No. Pero sí sugiere que hay niveles tan altos de sentimiento negativo que vender hoy probablemente sea un error.

Los problemas más importantes para las personas son el efecto manada y la aversión a las pérdidas. Cabe destacar que la aversión a las pérdidas es uno de los principales factores que influyen en las decisiones de inversión, según una encuesta del CFA Institute.

La aversión a las pérdidas es una tendencia en las finanzas conductuales donde los inversores temen tanto las pérdidas que se centran más en evitarlas que en obtener ganancias . Cuanto más se experimentan pérdidas, mayor es la probabilidad de desarrollar aversión a las pérdidas. – Instituto de Finanzas Corporativas

Como era de esperar, la psicología del inversor es una de las principales razones por las que las personas fracasan constantemente en el logro de sus objetivos de inversión. Nuestros rasgos de comportamiento influyen en nuestra toma de decisiones de inversión.

He aquí un último ejemplo. La volatilidad de los precios, sobre todo cuando bajan rápidamente, provoca pánico. Sin embargo, si bien el aumento de la volatilidad desde niveles bajos es una advertencia de aversión al riesgo, los altos niveles de volatilidad suelen ser un indicador de aversión al riesgo. Cuando el VIX cierra por encima de 45, lo que indica un miedo extremo de los inversores, históricamente ha marcado sólidas oportunidades de compra a largo plazo. Tras estos picos, el S&P 500 ha más que duplicado su valor de media en cinco años, superando con creces los periodos de menor volatilidad. Un reequilibrio oportunista durante estas dislocaciones puede mejorar la resiliencia de la cartera a largo plazo.

George Dvorsky escribió una vez que:

El cerebro humano es capaz de realizar 10-16 procesos por segundo, lo que lo hace mucho más potente que cualquier ordenador existente. Pero eso no significa que nuestro cerebro no tenga grandes limitaciones. La calculadora común puede hacer cálculos miles de veces mejor que nosotros, y nuestra memoria suele ser inútil. Además, estamos sujetos a sesgos cognitivos, esos molestos fallos en nuestro pensamiento que nos llevan a tomar decisiones cuestionables y a sacar conclusiones erróneas.

En otras palabras:

“El elemento más peligroso para nuestro éxito como inversores... somos nosotros mismos”.

Como inversor contrarian, los excesos se crean cuando todos están del mismo lado de la operación.

Desde esa base, si bien es fácil ser muy negativo sobre el mercado actualmente, todos son tan pesimistas que los mercados podrían responder de una manera que nadie espera.

No decimos que será así, pero debemos estar muy abiertos a esa posibilidad.

Sin embargo, vale la pena señalar que durante instancias anteriores, cuando el sentimiento era tan negativo como lo es actualmente, dichas lecturas estaban cerca de los mínimos del mercado.

Cuando el sentimiento general de aversión al riesgo y el posicionamiento están en niveles que normalmente coinciden con los procesos de tocar fondo en el mercado, los indicadores técnicos también se han vuelto tan reacios al riesgo que señalan un comportamiento de aversión al riesgo.

Lance Roberts