ORO: La fuerza de la demanda alimenta aún más el ánimo alcista
Magdalene Teo, Fixed Income Analyst Asia, Julius Baer
La demanda mundial de oro fue mucho más fuerte hacia finales del año pasado de lo que sugerían los datos disponibles.
Las tendencias de la demanda de oro del Consejo Mundial del Oro para el cuarto trimestre de 2024 mostraron un fuerte crecimiento de la demanda de inversión y de las compras de los bancos centrales, lo que alimentó aún más el estado de ánimo alcista en el mercado del oro y llevó los precios a un nuevo récord. Consideramos que las compras de los bancos centrales son la fuerza estructural más fuerte en el mercado del oro y, por lo tanto, reiteramos nuestra visión constructiva. Si bien somos conscientes del optimismo en el mercado, que en general debería verse como una señal de precaución, cualquier posible retroceso debería ser breve y superficial. Elevamos nuestros objetivos de precios a USD 2.900 y USD 3.000 por onza.
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El miércoles por la mañana, el Consejo Mundial del Oro publicó sus Tendencias de la Demanda de Oro para el cuarto trimestre de 2024, que se siguen de cerca. A juzgar por el desempeño positivo de los precios en el día, la fortaleza de la demanda fue una sorpresa para el mercado del oro. Los datos disponibles, como las tenencias de productos de oro con respaldo físico, sugerían una demanda de inversión bastante lenta, en particular en el mundo occidental. Si bien esto se reflejó en los datos del consejo, también se informó de una demanda muy fuerte de lingotes y monedas, en particular en la India, el sudeste asiático y Oriente Medio.
En contraste con eso, la demanda de lingotes y monedas disminuyó en los Estados Unidos y en Europa. En general, la demanda de inversión, incluidos los productos con respaldo físico, alcanzó las 344 toneladas durante el cuarto trimestre, un aumento de más del 30% interanual. Los bancos centrales regresaron al mercado del oro con vigor durante el cuarto trimestre, aumentando sus compras en más del 50% interanual y añadiendo más de 330 toneladas a sus reservas. Si bien proyectamos un repunte bastante considerable en las compras de los bancos centrales en función de nuestro seguimiento de los flujos de oro desde los principales centros comerciales de Zúrich y Londres, no esperábamos que fuera tan fuerte. La otra cara de la fortaleza de la demanda de inversión y las compras de los bancos centrales fue la debilidad de la demanda de joyería.
A nivel mundial y con solo unas pocas excepciones en distintos países, tanto la fabricación como el consumo de joyas disminuyeron más del 10% interanual, lo que creemos que se debe principalmente a los precios récord. La joyería es el segmento de la demanda de oro más sensible al precio y, por lo tanto, las caídas no son una sorpresa. La sustitución de la demanda de joyería sensible al precio por la demanda de inversión insensible al precio y las compras de los bancos centrales es una característica clave de la racha récord actual en el mercado del oro. Vemos las compras de los bancos centrales como la fuerza estructural más fuerte en el mercado del oro, debido a las tensiones geopolíticas en curso y al deseo de depender menos del dólar estadounidense como moneda de reserva.
Por lo tanto, reiteramos nuestra visión constructiva sobre el oro y elevamos nuestros objetivos de precios a USD 2.900 y USD 3.000 por onza en 3 y 12 meses. Si bien somos conscientes del estado de ánimo muy alcista del mercado, que generalmente debe verse como una señal de cautela, creemos que cualquier posible retroceso debería ser breve y superficial, considerando el contexto fundamental general alentador en el mercado del oro. Esperando que la plata siga moviéndose en la estela del oro, elevamos nuestros objetivos de precio de plata a USD 33,5 y USD 35 por onza y reiteramos nuestra visión constructiva.
Carsten Menke, director de investigación de próxima generación, Julius Baer
RENTA FIJA
ASIA: LA VOLATILIDAD AUMENTA POR LAS AMENAZAS ARANCELARIAS Y EL MARCO PARA LA NEGOCIACIÓN
Si bien la disputa comercial con China ha pasado a la siguiente ronda, los inversores se sintieron reconfortados por la respuesta mesurada de China con acciones dirigidas solo a sectores específicos, lo que indica un enfoque cauteloso debido a su situación económica y el éxito en la reducción de la dependencia de las importaciones de los EE. UU. El ajuste más fuerte del CNY ayer también envió la señal de que el PBoC continúa buscando un tipo de cambio estable y no tiene la intención de usar su moneda para contrarrestar los efectos de los aranceles. Sin embargo, la tensión persiste. Vemos que el CNY y sus monedas representativas del comercio seguirán siendo vulnerables hasta que se disipe la niebla arancelaria.
La volatilidad es el juego esta semana, con los mercados de divisas y de acciones tratando de encontrar un piso a medida que avanzan a través del cambiante panorama político y arancelario. El ambiente era mucho más tranquilo el jueves por la mañana. Si bien la disputa comercial con China ha pasado a la siguiente ronda, afortunadamente las medidas de represalia anunciadas por China están dirigidas hasta ahora solo a sectores específicos y el Banco Popular de China (PBoC) ha fijado un tipo de cambio fijo más fuerte de lo esperado para el yuan frente al dólar para disuadir la acusación de que pretende utilizar su moneda para compensar el impacto de los aranceles estadounidenses.
Esta es una señal positiva de que China es cautelosa para evitar una guerra comercial en toda regla dada su débil situación económica interna en comparación con el primer mandato de Trump. La actividad manufacturera de China disminuyó por segundo mes consecutivo en enero de 2025, y el PMI manufacturero de Caixin cayó a 50,1, el nivel más bajo en cuatro meses, impulsado por la lenta demanda externa y los bajos niveles de precios.