“La volatilidad de la plata tardará un tiempo en calmarse”

El mercado de la plata volvió a sufrir un fuerte sobresalto el pasado jueves, con una caída de precios cercana al 20%, lo que supone la segunda mayor bajada diaria de su historia, solo superada por la registrada unos días antes. Según explica Carsten Menke, responsable de análisis de Next Generation Research en Julius Baer, resulta difícil identificar una noticia concreta que justifique este nuevo episodio de ventas masivas.

En opinión de Menke, este comportamiento refuerza una idea clave: en el corto plazo, el mercado de la plata está dominado por los flujos de inversión y no por los fundamentos. Las variaciones recientes no se explican por cambios en la oferta, la demanda industrial o el contexto macroeconómico, sino por movimientos especulativos de gran intensidad.

El papel de los flujos y el mercado chino

Tal y como señala Julius Baer, buena parte de la volatilidad tiene su origen en el mercado de futuros chino. En las últimas semanas se ha observado un fuerte comportamiento de acumulación y efecto rebaño entre inversores minoristas, favorecido por la escasa disponibilidad de productos de inversión en plata. Según indica Menke, aparentemente solo existe un vehículo de inversión respaldado por futuros accesible al público minorista, lo que concentró un volumen significativo de entradas durante la fase de máximos.

En contraste, la actividad en el mercado físico de plata en China se ha mantenido relativamente estable, lo que refuerza la tesis de que el movimiento reciente no responde a una tensión real entre oferta y demanda físicas.

Ante la volatilidad extrema, la Chicago Mercantile Exchange (CME) volvió a elevar los márgenes exigidos para operar futuros de plata. Como recuerda Carsten Menke, estos márgenes actúan como garantía para asegurar el correcto funcionamiento del mercado en episodios de fuertes oscilaciones de precios.

Márgenes: reacción, no causa

Un punto importante del análisis de Julius Baer es que el aumento de márgenes no ha sido el detonante de la caída, sino una reacción posterior a movimientos ya producidos. Aunque históricamente este tipo de medidas suele añadir presión bajista adicional, en este caso se adoptaron después de los desplomes, con el objetivo de reforzar la estabilidad del mercado.

Por tanto, atribuir la caída de la plata a decisiones regulatorias resulta, según Menke, una simplificación excesiva que no captura la verdadera dinámica del mercado actual.

Visión y posicionamiento de Julius Baer

De cara a las próximas semanas, Carsten Menke considera que el mercado necesitará tiempo para absorber el impacto de estas ventas masivas. En su opinión, la volatilidad seguirá siendo elevada en el corto plazo y resulta cada vez menos probable una reanudación inmediata del movimiento alcista que llevó a la plata a marcar máximos históricos.

En este contexto, Julius Baer mantiene una visión neutral sobre la plata y continúa defendiendo su posicionamiento largo en el ratio oro/plata, incluso tras el fuerte repunte reciente de este indicador. La entidad considera que, hasta que los flujos se estabilicen y el mercado recupere una dinámica más racional, la prudencia sigue siendo la estrategia más adecuada.