Goldman Sachs dice que podría desarrollarse una carrera hacia la basura, si la economía estadounidense continúa prosperando
Los inversores harían bien en prepararse para un cambio en el liderazgo del mercado hacia empresas en graves situaciones financieras si la economía demuestra ser más resistente de lo previsto, según un nuevo informe de Goldman Sachs.
Aunque el S&P 500 está a un paso de su máximo histórico, pero no se puede decir lo mismo de la mayoría de sus componentes. El rendimiento sigue estando muy sesgado hacia los temas dominantes de la IA y las empresas de gran capitalización, de modo que, si bien el índice ha subido un 8 % en 2025 y se encuentra en niveles récord, la acción mediana está un 12 % por debajo de su máximo y ha obtenido una rentabilidad de tan solo el 3 %.
En el artículo, David Kostin y su equipo explicaron por qué creen que los inversores seguirán apostando por esta tendencia por ahora, pero que podría producirse un cambio si las perspectivas de crecimiento económico y de beneficios son más resilientes de lo previsto. De ser así, los inversores deberían centrarse en acciones y sectores menos populares. Goldman destaca una selección de estos, así como aquellos con impulsores idiosincrásicos (únicos de cada empresa en particular).
Acciones con balances débiles, bajos retornos sobre el capital, alta volatilidad y márgenes bajos
La potencia de la inversión en IA, el énfasis en los cíclicos frente a los defensivos y la marcada preferencia por las acciones de gran capitalización han llevado las valoraciones relativas a niveles extremos. La quinta parte superior de las acciones de "calidad" que Goldman denomina en el S&P 500 está valorada con una prima del 57% sobre el múltiplo precio-beneficio (P/B) respecto a las de "menor calidad".
El sesgo hacia estas características en la actualidad significa que la dispersión de los retornos trimestrales del S&P 500, una medida de cuán ampliamente distribuidos están los retornos entre acciones individuales, está en el percentil 82 durante las últimas tres décadas.
En este informe, sin embargo, estos extremos de valoración y rendimiento no necesariamente presagian una reversión repentina. El equipo de Goldman señala que «las valoraciones extremas de los factores no han sido indicadores consistentes de la rentabilidad futura a corto plazo». De hecho, las valoraciones solo explican un promedio del 10 % de la variación en la rentabilidad desde 1980.
Sin embargo, la nota de investigación continúa explicando que las valoraciones extremas pueden ser un indicador más útil de la asimetría en la distribución de los rendimientos futuros. Desde 1980, las acciones de calidad superaron la rentabilidad en más del 10 % durante un período de doce meses solo el 14 % de las veces, aunque ese porcentaje aumenta cuando la prima no es tan alta como ahora, por ejemplo.
En pocas palabras, la prima actual del 57% sugiere que la asimetría de los rendimientos futuros esperados está sesgada a la baja. Es probable que la magnitud del rendimiento superior de la "calidad" se vea limitada.