Telefónica. Resultados por debajo de lo previsto a partir del ebitda. Deuda neta más elevada de lo previsto.
Iván San Félix de Renta 4 Banco
Los resultados han cumplido previsiones en ingresos, superan en EBITDA subyacente y que quedan por debajo en EBITDA, EBIT y resultado neto (operaciones continuadas). Ingresos 8.957 mln eur (-15 vs R4e, en línea vs consenso y -1,5% vs 3T 24).
EBITDA 2.867 mln eur (-4% vs R4e, -6% vs consenso y -8% vs 3T 24), EBITDA subyacente 3.071 mln eur (+3% vs R4e, +1% vs consenso y -1% vs 3T 24), EBIT 952 mln eur (-12% vs R4e, -15% vs consenso y -18% vs 3T 24) con D&A 1.916 mln eur (vs 1.907 mln eur R4e) y beneficio neto 276 mln eur (vs +337 mln eur R4e, vs +418 mln eur consenso y vs 3 mln eur en 3T 24) con resultado financiero –494 mln eur (vs -365 mln eur R4e) y +24 mln eur en resultados en participadas (R4e +35 mln eur) e impuestos -149 mln eur (vs -377 mln eur R4e y -78 mln eur en 3T 24). El beneficio neto de las operaciones continuadas cayó -45% vs 3T 24 hasta 271 mln eur (vs 425 mln eur consenso).
Telefónica incumplió nuestra previsión de generación de caja operativa (EBITDA subyacente – capex ex espectro) que alcanzó 1.904 mln eur (+5% vs R4e, +1% vs consenso y -9% vs 3T 24) con capex -1.167 mln eur (-1% vs R4e y +1% vs consenso) y después de alquileres (guía del grupo) (EBITDaL subyacente – capex ex espectro) 1.252 mln eur (+8% vs R4e y +10% vs consenso). Telefónica generó +123 mln eur en caja, menos de lo previsto (R4e +477 mln eur y consenso +478 mln eur).
La deuda neta (excluyendo el impacto IFRS 16 de mln eur) aumenta +626 mln eur vs 2T 25 hasta 28.233 mln eur (+4% vs R4e y +5% vs consenso) y el múltiplo dfn/EBITDA (subyacente) 2025 R4e se sitúa en 2,3x. Incluyendo la venta de Uruguay, Ecuador, Colombia y la compra del 50% de FiBrasil, la deuda neta cedería en torno a -1.800 mln eur adicionales hasta unos 26.500 mln eur.
Telefónica va encaminada a cumplir con los objetivos de la guía 2025e excepto en FCF. En 9M 25, crecimiento de ingresos +1,1%, EBITDA subyacente +0,9%, EBITDAaL – Capex +0,9% y Capex/ventas 11,8%. Los objetivos son crecimiento (en términos orgánicos) de ingresos, EBITDA y EBITDAaL – Capex, Capex/ventas <12,5% y reducción de apalancamiento. Telefónica revisa a la baja la previsión de FCF 2025e desde “similar a 2024” a “en torno a 1.900 mln eur” (R4e 1.943 mln eur, consenso 2025e 2.384 mln eur y 2024 2.634 mln eur) debido a retrasos en la entrada de caja por impuestos reclamados, cambios en el perímetro, divisas y peor evolución en Alemania.
Esperamos impacto negativo en cotización. Conferencia y Día del Inversor a partir de las 11:00 CET. P.O. 4,5 eur. MANTENER.