Repsol previo 3T25: no news, good news
Pablo Fernández de Mosteyrín de Renta 4 Banco
Repsol ha publicado unos resultados correspondientes al 3T25 en línea con nuestras estimaciones y las del consenso, tanto en EBIT, que crece un +38% i.a., como en resultado ajustado, +47% i.a., reflejando, como esperábamos, la fortaleza del margen de refino en el negocio industrial y el buen momento en comercial.
El flujo de caja de las operaciones se mantuvo prácticamente constante vs 3T24, alcanzando los 1.483 mln eur, apoyado por la mejora operativa en la mayoría de los segmentos de negocio, principalmente en Refino, Cliente y Generación Baja en Carbono y compensado por unos menores precios del crudo y por la variación del capital circulante. La deuda neta aumenta hasta 6.890 mln eur (+1.162 mln eur vs 2T25) debido al impacto de la consolidación de la fusión con Neo Energy en Reino Unido. De este modo, el ratio de apalancamiento se situó en 20,5% (+3,6pp vs 2T25) y 10,4% excluyendo los arrendamientos.
La Compañía confirmó el pago de 0,5 euros brutos con cargo a reservas libres a partir del 1 de enero de 2026 y no más tarde del 31 de enero de 2026, tal y como esperábamos.
En cuanto a hitos operativo, la producción de crudo en Leon-Castile, comenzó en septiembre, con el objetivo de alcanzar 20 kbep/d netos en 2027. En Reino Unido, se completó en julio la fusión para formar NEO NEXT donde Repsol posee el 45%, con una producción esperada de unos 130.000 bep/d brutos en 2025. En Indonesia, Repsol completó su salida del país en septiembre con el anuncio de la desinversión de sus activos restantes a MedcoEnergy.
En el negocio de LCB dio luz verde a la construcción de su primera gran planta de hidrógeno renovable de 100 MW en Cartagena, en la que invertirá 300 mln eur y que contará con la capacidad de producir unas 15.000 toneladas anuales de hidrógeno. En Estados Unidos, el proyecto solar Outpost (629 MW), Texas, inició sus operaciones, convirtiéndose en la cuarta planta solar a escala comercial de Repsol en funcionamiento en el país.
No esperamos impacto relevante en cotización toda vez que los resultados entran dentro de lo esperado y el consenso ya debería haber ajustado sus estimaciones para final de año de acuerdo a ello. Esperamos que durante la conferencia de resultados otorguen más visibilidad sobre el crecimiento en upstream, con la entrada en operación de nuevos proyectos, así como la rotación de activos esperadas en renovables, lo que permitiría alcanzar el objetivo de 2.000 mln eur.
Recomendación y P.O. en revisión (anterior 15,10 eur/acc./Sobreponderar).