Previo Naturgy 1S26: mantiene sus objetivos apoyada en la fortaleza de las redes reguladas
- Los negocios regulados deberían sostener el crecimiento de Naturgy durante el primer semestre.
- La gestión de la energía y la comercialización mostrarían una evolución más débil por los menores volúmenes y márgenes.
- Renta 4 mantiene su recomendación de Sobreponderar, con un precio objetivo de 30 euros.
Naturgy publicará sus resultados correspondientes al primer semestre de 2026 el próximo 22 de julio antes de la apertura del mercado y celebrará su conferencia con analistas a las 11:00 horas.
Renta 4 espera una evolución favorable de los negocios regulados, que compensaría parcialmente el comportamiento más débil de las actividades liberalizadas y el impacto negativo de los tipos de cambio, con la excepción del real brasileño.
La firma mantiene su recomendación de Sobreponderar y un precio objetivo de 30 euros por acción.
Las redes seguirán impulsando los resultados
El negocio regulado debería mantener una evolución positiva durante el segundo trimestre. En España, las redes recogerán la mayor remuneración de la distribución eléctrica, mientras que en Latinoamérica se beneficiarán de las actualizaciones tarifarias.
Estas actividades proporcionan una mayor visibilidad sobre los ingresos y reducen parcialmente la volatilidad derivada de los precios energéticos y de la evolución de las divisas.
Menores volúmenes en gestión de la energía
El negocio de gestión de la energía afrontará un entorno más complejo. Aunque los precios han mejorado, Renta 4 estima que los volúmenes se han reducido como consecuencia de la situación en Oriente Medio.
Esta caída de la actividad debería presionar los resultados de la división, que además estará condicionada por la evolución general de los tipos de cambio.
El mercado prestará especial atención a las previsiones que ofrezca Naturgy para esta actividad durante la segunda mitad del año y, en particular, para el cuarto trimestre.
La generación térmica mantiene un buen comportamiento
La generación térmica debería continuar beneficiándose de la elevada utilización de los ciclos combinados en España.
La necesidad de producción flexible y de respaldo para el sistema eléctrico ha favorecido el funcionamiento de estas instalaciones, especialmente en periodos de mayor volatilidad energética.
El negocio renovable también debería mostrar una evolución positiva, apoyado en la mayor capacidad instalada en España y en el aumento de la producción hidráulica y eólica.
En sentido contrario, la comercialización se vería afectada por unos márgenes inferiores, limitando parte de la mejora obtenida en generación.
La deuda neta debería reducirse
Renta 4 espera que la deuda neta disminuya durante el primer semestre gracias a la evolución operativa del grupo.
Esta mejora se producirá antes de los principales pagos de dividendos previstos para la segunda mitad del ejercicio, por lo que la posición financiera podría deteriorarse parcialmente en los próximos meses.
La evolución del endeudamiento será una de las variables relevantes para valorar la capacidad de Naturgy para mantener su política de remuneración al accionista y abordar nuevas inversiones.
Las guías anuales siguen al alcance
La evolución prevista durante el primer semestre no muestra desviaciones significativas respecto a los objetivos anunciados para 2026.
Naturgy mantiene una guía de 5.300 millones de euros de EBITDA y 2.000 millones de beneficio neto para el conjunto del ejercicio.
Renta 4 considera que estas cifras siguen siendo alcanzables, aunque el cumplimiento dependerá en buena medida de la evolución del cuarto trimestre y del impacto que tenga el conflicto en Oriente Medio sobre los mercados energéticos.
Regulación y posibles adquisiciones, entre los focos
La conferencia de resultados deberá aportar mayor visibilidad sobre las perspectivas de los negocios de gestión de la energía y comercialización.
Los inversores también estarán pendientes de posibles adquisiciones de activos renovables, un ámbito en el que Naturgy podría reforzar su capacidad instalada durante los próximos años.
Otros asuntos relevantes serán la regulación definitiva de la distribución de gas en España y la posible extensión de la concesión del grupo en Brasil.
El escenario central continúa siendo favorable, apoyado en la estabilidad de las redes, la generación térmica y el crecimiento renovable. Sin embargo, la evolución de los volúmenes energéticos, los márgenes comerciales y las divisas determinará el grado de cumplimiento de las guías durante la segunda mitad del año.