IAG anuncia una modificación de los términos del acuerdo original de compra de Air Europa (valoración)
Iván San Félix de Renta 4 Banco
IAG. Ha anunciado una modificación de los términos del acuerdo original de compra de Air Europa anunciado en noviembre 2019.
1-. El precio de compra bajará de 1.000 mln eur a 500 mln eur y el pago se aplazará 6 años desde la fecha de cierre de la operación.
2-. El acuerdo está sujeto a la negociación entre Iberia y la SEPI en cuanto a las condiciones no financieras asociadas al apoyo financiero proporcionado por la SEPI a Air Europa en 2020. Se espera que las conversaciones comiencen en breve. Entendemos que IAG negociará en favor de conseguir gestionar la entidad fusionada de forma independiente.
3-. Se espera que el cierre de la operación suceda en 2S 21 previa aprobación de la Comisión Europea.
Valoración:
El acuerdo es positivo para IAG ya que:
1-. Le permite ganar cuota de mercado en el tráfico Europa-LatAm, afianzándo su liderazgo.
2-. Mejora el posicionamiento de Madrid, que se convierte en rival directo de aeropuertos europeos como el de Amsterdam, Frankfurt o París Charles de Gaulle.
3-. Obtención de sinergias. Confirman que alcanzarán el nivel original de sinergias (sin cuantificar), aunque ahora se esperan alcanzar en 2026.
4-. Reiteran su expectativa de que aporte positivamente a resultados en el primer año completo después del cierre (sin cambios frente al acuerdo original) y que alcance un ROCE en 2026e similar al nivel histórico de IAG.
5-. El cierre previsto de la operación (2S 21) debería coincidir con la época prevista de la recuperación del tráfico aéreo previo despliegue de la vacunación contra el Covid-19 y se espera que la salida neta de caja de esta adquisición sean mínimos durante 2021. Además, se prevé que los flujos netos de efectivo sean positivos hasta la fecha de reembolso del préstamo de SEPI en 2026, cuando las sinergias de la fusión alcancen su pleno rendimiento.
Esperamos impacto positivo en cotización. IAG P.O. 1,90 eur. Sobreponderar.