¿Qué esperamos de las comunicaciones de la Fed este año?
Por M. Cabana, M. Swiber, A. Bhave y A. Cohen, de Bank of America
“Sospechamos que Powell no se mostrará tan dovish como está descontando el mercado. Es probable que los comentarios de Powell sean más equilibrados que los de la reunión del FOMC de julio, dado que el informe laboral de julio recuerda los riesgos al alza de la tasa de desempleo.
El discurso del presidente de la Fed, Jerome Powell, en Jackson Hole será el evento más importante de esta semana. En nuestra opinión, el hecho de que en el título del discurso se mencione «Perspectivas económicas» antes que «Revisión del marco» indica que Powell quiere enviar un mensaje a los mercados sobre las perspectivas de la política monetaria. Los mercados están descontando una rebaja de casi 25 pb en septiembre, pero creemos que la decisión dependerá de la reacción de Powell en función del flujo de datos estanflacionarios que haya.
En julio, Powell sugirió que se sentiría cómodo con un crecimiento cero del empleo, siempre y cuando la tasa de desempleo se mantuviera dentro de un rango. Ahora que ese escenario está mucho más cerca de la realidad y en Jackson Hole sabremos si Powell respaldará esas declaraciones. En este sentido, los comentarios sobre una tasa de equilibrio baja del crecimiento del empleo (es decir, una desaceleración de la oferta de mano de obra) o la estabilidad de la tasa de desempleo serían de tono restrictivo. Si Powell quiere inclinarse en contra de un recorte en septiembre, podría decir que la postura política sigue siendo adecuada dados los datos disponibles. Esta formulación le permitiría mantener la opción de recortar si el informe de empleo de agosto es muy débil.
Por supuesto, Powell también podría insinuar un recorte diciendo que es apropiado pasar a una postura política menos restrictiva. Los mercados interpretarían sus comentarios como moderados si hiciera hincapié en un cambio en el equilibrio de riesgos hacia el mercado laboral y se centrara en la desaceleración de las nóminas sin ponerla en el contexto de la oferta de mano de obra. Basándonos en las recientes declaraciones de la Fed, es probable que cuente con el apoyo de una amplia mayoría del comité, tanto si decide mantener los tipos como si decide recortarlos.
También se espera que Powell anuncie los resultados de la revisión del marco de la Fed sobre «estrategia, herramientas y comunicación de la política monetaria». En cuanto a la estrategia, lo más probable es que la Fed cierre oficialmente el capítulo de la meta de inflación media flexible (FAIT), que ya ha terminado de facto. En cuanto a la comunicación, los inversores deben estar atentos a posibles cambios en el Resumen de las Proyecciones Económicas (SEP). No esperamos que la revisión del marco tenga un impacto significativo en los mercados”.