Micron y las acciones de memoria parecen baratas pese a dispararse en bolsa

Las compañías de memoria se han convertido en una de las grandes paradojas del rally de la inteligencia artificial. Según Isabel Wang, de MarketWatch, valores como Micron Technology, Samsung Electronics y SK Hynix están registrando uno de sus mejores años en bolsa y, al mismo tiempo, siguen cotizando con múltiplos aparentemente muy bajos.

La explicación está en la naturaleza histórica del negocio. Durante décadas, las acciones de memoria han creado y destruido fortunas siguiendo un patrón muy conocido: fuerte demanda, aumento de capacidad, exceso de oferta, caída de precios y vuelta a empezar. Esa memoria histórica sigue pesando en las valoraciones, incluso en pleno auge de la IA.

Beneficios disparados, múltiplos comprimidos

El crecimiento reciente de beneficios es extraordinario. Micron registró un aumento interanual del 756% en su beneficio por acción en el último trimestre, mientras que Samsung elevó su BPA cerca de un 500%. SK Hynix también se ha beneficiado con fuerza del ciclo alcista de memoria.

Sin embargo, el mercado sigue aplicando múltiplos modestos. Micron cotiza en torno a 9 veces beneficios esperados, mientras que Samsung y SK Hynix rondan las 6,5 veces. La diferencia con otros ganadores de la IA es notable: Nvidia cotiza cerca de 23 veces beneficios y el S&P 500 alrededor de 20 veces.

El mercado no está ignorando a las compañías de memoria. De hecho, Micron sube cerca de un 300% en el año, SK Hynix más de un 300% y Samsung más de un 200%. Lo que ocurre es que los inversores no están dispuestos a pagar múltiplos altos por unos beneficios que consideran potencialmente cíclicos.

El mercado duda de la sostenibilidad

La pregunta central es sencilla: si estas compañías están ganando tanto dinero, ¿por qué siguen tan baratas? La respuesta, según varios analistas citados por MarketWatch, es que el mercado no cree que este nivel de beneficios pueda mantenerse indefinidamente.

Tom Essaye, de Sevens Report, considera que una de las grandes sorpresas del rally multianual de la IA es precisamente que algunos de sus mayores beneficiarios coticen a múltiplos tan bajos, pese a las fuertes subidas bursátiles y al crecimiento extremo de beneficios. La razón sería clara: los inversores dudan de que este entorno sea sostenible.

Sam Rines, de WisdomTree, apunta en la misma dirección. Las acciones de memoria cotizan a múltiplos bajos porque son cíclicas. No se asume que estas empresas puedan generar beneficios récord de forma permanente, aunque eso no impide que sus acciones sigan subiendo si las ganancias continúan mejorando.

La IA cambia la historia, pero no elimina el riesgo

La gran novedad es que la memoria está cada vez más vinculada al crecimiento estructural de los grandes proveedores de nube y centros de datos. La demanda de chips de memoria ya no depende solo de ordenadores, móviles o electrónica tradicional, sino también de la construcción masiva de infraestructura para inteligencia artificial.

Ese cambio puede hacer que el ciclo actual sea más largo y profundo que otros anteriores. Los centros de datos de IA consumen enormes cantidades de memoria, y eso favorece a compañías como Micron, Samsung y SK Hynix. Pero el mercado todavía no está convencido de que el sector haya dejado atrás su carácter de materia prima tecnológica.

La tensión clave del mercado es esta: las compañías de memoria están ganando mucho dinero por la IA, pero los inversores no quieren valorarlas como negocios estructuralmente estables hasta ver que el ciclo no se rompe con una nueva oleada de oferta.

Por qué Nvidia y las grandes tecnológicas cotizan más caras

El contraste con Nvidia, Amazon o Alphabet es importante. El mercado concede múltiplos más altos a estas compañías porque sus modelos de negocio se perciben como más sostenibles y menos dependientes de precios de materias primas tecnológicas. Los grandes hiperescaladores no solo construyen centros de datos: también monetizan software, servicios cloud, publicidad, plataformas y ecosistemas completos.

Por eso, aunque Nvidia cotice a un múltiplo superior al de Micron, algunos analistas no lo consideran excesivo en términos históricos. De hecho, Rines señala que si Nvidia cotizara a 50 veces beneficios, la discusión sería muy distinta. Pero con múltiplos actuales más contenidos que en burbujas anteriores, el mercado no muestra necesariamente los mismos excesos que durante la etapa puntocom.

Lectura para el inversor

Las acciones de memoria pueden seguir subiendo, pero su revalorización dependerá más del crecimiento real de beneficios que de una expansión fuerte de múltiplos. El mercado parece dispuesto a reconocer sus ganancias, pero no a pagar una prima elevada mientras siga viendo riesgo cíclico.

• Micron: puede seguir beneficiándose de la demanda de memoria para IA, pero el mercado vigilará márgenes y precios.
• SK Hynix: mantiene una posición fuerte en memoria avanzada, especialmente en productos vinculados a centros de datos.
• Samsung: combina memoria con otras divisiones, lo que puede aportar diversificación, pero también una lectura menos pura del ciclo.
• Nvidia: sigue siendo el referente de la IA, aunque con una valoración más exigente.
• Amazon y Alphabet: se benefician de la infraestructura cloud, pero con modelos de negocio más amplios y menos cíclicos.

La conclusión es que las acciones de memoria parecen baratas, pero no necesariamente están mal valoradas. El mercado está aplicando un descuento por ciclo. Para que esos múltiplos suban de forma sostenida, los inversores tendrían que convencerse de que la IA ha cambiado estructuralmente el negocio y que los beneficios actuales no son solo otro pico temporal.