Mercado laboral estadounidense: Debilidad latente
David Kohl, Economista Jefe, Julius Baer
El mercado laboral estadounidense muestra una debilidad latente, con un crecimiento del empleo exagerado y una mala calidad de los datos que complican las decisiones políticas de la Fed. A pesar de estos desafíos, se espera que la Fed se centre en las tendencias subyacentes y continúe recortando las tasas, adoptando una postura neutral en las próximas reuniones.
El estado del mercado laboral estadounidense se perfila como el indicador más importante de la dirección futura de la política de la Fed. Un crecimiento del empleo más moderado y las revisiones a la baja de las cifras de crecimiento del empleo ya han contribuido a la decisión de la Fed de reanudar su ciclo de recortes de tasas en la reunión del FOMC de septiembre. Las encuestas de consumidores y empresas apuntan a una mayor debilidad, mientras que los problemas relacionados con las estadísticas del mercado laboral complican la evaluación. El inminente cierre del gobierno en EE. UU. podría retrasar la publicación del informe del mercado laboral de septiembre, previsto para el viernes 3 de octubre.
Una revisión preliminar del índice de referencia sugiere que el crecimiento del empleo entre abril de 2024 y marzo de 2025 se sobreestimó en 911.000 puestos, y la disminución de la tasa de respuesta a la encuesta del mercado laboral contribuye al deterioro de la calidad de los datos, lo que dificulta la evaluación en tiempo real de las condiciones del mercado laboral en EE. UU. Dados estos desafíos, una parte significativa de la debilidad del mercado laboral estadounidense permanece oculta. Teniendo en cuenta la revisión del índice de referencia ya publicada, es muy probable que el crecimiento mensual del empleo no solo se haya desacelerado, sino que ya podría haber sido negativo a partir de mayo de 2025. Esto es coherente con los datos más débiles de las encuestas de consumo, que indican que cada vez es más difícil encontrar trabajo.
La baja tasa de desempleo también enmascara la debilidad subyacente del mercado laboral. Si bien una menor tasa de empleo/población ejerce una presión al alza sobre la tasa de desempleo, la menor inmigración y, en consecuencia, la menor participación en la fuerza laboral compensan el impacto negativo en la tasa de desempleo.
Esperamos que la Reserva Federal reconozca la debilidad subyacente del mercado laboral y considere la cancelación de la publicación de estadísticas y otras deficiencias como distracciones, en lugar de indicios sobre la dirección del mercado laboral estadounidense. La debilidad subyacente del mercado laboral estadounidense justifica un avance gradual hacia una postura política neutral, que resultaría en recortes de tasas en las próximas reuniones del FOMC, desplazando la tasa objetivo de los fondos federales al 3,25%–3,00% para marzo de 2026.