"La Fed se enfrenta a dos dilemas simultáneamente"

Sin embargo, la incertidumbre en torno a la inflación tras el aumento de aranceles impide un recorte de los tipos de interés en julio, al igual que la presión política del presidente Trump para bajarlos. Más allá de julio, el estancamiento del consumo privado y las menores intenciones de inversión, que apuntan a una menor demanda, justifican una postura política menos restrictiva, a pesar de que las tasas de inflación se sitúan por encima del objetivo. La presión política dificulta la labor de la Fed de comunicar los recortes de tipos en las próximas reuniones. Esperamos que la Fed reanude su ciclo de recortes de tipos en su reunión del FOMC de septiembre.

La Fed se enfrenta a dos dilemas simultáneamente. El impulso del crecimiento económico de EE.UU. se está moderando, lo que exige una política monetaria más flexible, mientras que la inflación se mantiene cerca del 3%, sin acercarse al objetivo de la Fed, que recomienda mantener una política restrictiva. Mientras tanto, el presidente estadounidense Donald Trump presiona al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, para que implemente drásticos recortes de las tasas de interés, hasta el punto de que incluso un recorte justificado se percibiría como una renuncia a la independencia de la Fed. Esperamos que ambos factores impidan un recorte de las tasas de interés en la próxima reunión del FOMC, los días 29 y 30 de julio.

Más allá de julio, anticipamos una mayor debilidad económica en EE. UU. El gasto de consumo privado apenas ha crecido en términos reales en el primer semestre del año. Es probable que un menor crecimiento de los ingresos y el aumento de los precios sigan lastrando el consumo en el segundo semestre. Además, la disputa comercial ha resultado en menores intenciones de inversión entre los fabricantes estadounidenses, como lo confirma la última encuesta local de la Fed, realizada por la Fed de Kansas. El deterioro de las perspectivas económicas exigirá cada vez más una postura menos restrictiva por parte de la Fed en las próximas reuniones del FOMC.

El rango objetivo actual de los fondos federales, del 4,25 % al 4,5 %, es bastante restrictivo, especialmente si se considera que la tasa de política monetaria neutral estimada se sitúa entre el 3 % y el 3,5 %. Prevemos que la Fed reanude su ciclo de recortes de tasas en la reunión del FOMC de septiembre, reduciendo el rango objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos y continuando con la flexibilización de la política monetaria en cada reunión subsiguiente hasta finales de año.

Sin embargo, prevemos que la política monetaria se mantendrá restrictiva en comparación con las estimaciones de una postura neutral, ya que aún existen riesgos al alza para la inflación, dado que el aumento de aranceles se traducirá gradualmente en un aumento de los precios al consumidor. Si existe mayor certeza de que el aumento de la inflación impulsado por los aranceles sea solo transitorio, la Fed podrá adoptar una postura neutral en 2026, con dos recortes adicionales de tasas de 25 puntos básicos.