La burbuja de la IA podría ser mayor que la puntocom, según Victor Dergunov
- Victor Dergunov cree que la burbuja de la inteligencia artificial puede superar a la puntocom.
- El mayor riesgo está en el gasto masivo en centros de datos, memoria, chips y hardware.
- El autor está rotando hacia posiciones más defensivas y elevando liquidez.
La euforia por la inteligencia artificial empieza a generar advertencias cada vez más contundentes en Wall Street. Según el análisis de Victor Dergunov, el actual rally impulsado por la IA podría estar convirtiéndose en una de las mayores burbujas de la historia del mercado, incluso por encima de la vivida durante la era puntocom
El argumento central es que muchas compañías vinculadas a la infraestructura de IA han protagonizado subidas prácticamente parabólicas. Dergunov cita casos como Micron, Sandisk, Dell, Marvell, Arm Holdings o Astera Labs, valores que han concentrado buena parte del entusiasmo inversor por chips, memoria, servidores y centros de datos.
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El riesgo de una sobreinversión histórica
El punto más delicado está en el gasto de capital. Según Dergunov, los grandes hiperescaladores podrían invertir este año entre 700.000 y 750.000 millones de dólares en infraestructura para inteligencia artificial. La cifra es enorme, pero el problema no es solo el tamaño: nadie sabe con precisión cuál será la rentabilidad real de todo ese despliegue.
El autor advierte de que, si el ritmo de inversión se frena, el impacto puede ser muy severo. La memoria, los procesadores, los aceleradores, los servidores y otros componentes podrían sufrir una caída de precios si aparece exceso de capacidad o si la competencia reduce los márgenes.
Valoraciones en zona peligrosa
Dergunov subraya que el Shiller PER se acerca a niveles similares a los de la burbuja puntocom. Además, la concentración del S&P 500 en unas pocas grandes tecnológicas ligadas a IA es muy elevada, lo que hace que cualquier decepción en el ciclo de inversión pueda arrastrar a los grandes índices.
El escenario se complica con una Fed más dura. El mercado empieza a descontar posibles subidas de tipos, lo que podría presionar a los activos más sobrecalentados. A ello se suma la debilidad de Bitcoin, que para el autor puede estar enviando una señal temprana sobre la liquidez y el apetito por riesgo.
- Semiconductores: riesgo de exceso de expectativas y márgenes comprimidos.
- Hiperescaladores: posible sobreinversión en centros de datos.
- S&P 500: concentración extrema en valores ligados a IA.
- Fed: tipos más altos pueden acelerar la corrección.
No es bajista con la IA, pero sí con los excesos
La tesis de Dergunov no niega el potencial de la inteligencia artificial. De hecho, recuerda que fue alcista en compañías como Palantir, Nvidia, Broadcom, Amazon, Meta o Tesla durante la fase inicial del ciclo. Su mensaje ahora es distinto: el dinero fácil ya se habría ganado.
En definitiva, Dergunov considera que el mercado aún puede seguir subiendo, pero cree que el riesgo de una gran corrección liderada por la IA se está acumulando. Su estrategia pasa por rotar hacia segmentos defensivos, aumentar liquidez y prepararse para aprovechar mejores oportunidades cuando la burbuja termine desinflándose.