Desde las hipotecas hasta las acciones: cómo el aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales afecta a los mercados en general
Los mercados de bonos volvieron a ser el centro de atención la semana pasada, ya que el aumento de los rendimientos (que refleja mayores costos de endeudamiento para los gobiernos) generó inquietudes sobre la sostenibilidad de la deuda en todo el mundo.
Descrito por los analistas de Deutsche Bank como un “círculo vicioso de lenta evolución”, el aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales incrementa el costo del servicio de la deuda de las naciones, en un momento en que muchas economías importantes —desde Estados Unidos hasta el Reino Unido, Francia y Japón— luchan por reducir sus déficits fiscales. Las dudas sobre su capacidad para lograrlo ejercen una mayor presión al alza sobre los rendimientos de los bonos a largo plazo, ya que los inversores exigen una prima de riesgo más alta, lo que empeora aún más la dinámica de la deuda.
Los rendimientos disminuyeron en general el jueves y el viernes pasado, alejándose de algunos de los hitos originales alcanzados a principios de la semana, que incluyeron el bono japonés a 30 años. En un máximo histórico, el PIB de 30 años del Reino Unido en un máximo de 27 años y el de 30 años en EE.UU. Superando el 5% por primera vez desde julio. Los rendimientos se mueven en sentido inverso a los precios de los bonos.
“La volatilidad que hemos visto en las últimas dos semanas es algo a lo que probablemente nos hemos acostumbrado un poco en el mercado de bonos... prevalecerán las cabezas más frías y los mercados funcionarán como deberían”, dijo Jonathan Mondillo, director global de renta fija en Aberdeen, al programa “Squawk Box Europe” de CNBC el jueves.
Sin embargo, los costos de endeudamiento público, tanto a corto como a largo plazo, siguen siendo mucho más altos que hace unos años, debido a las subidas de los tipos de interés y la alta inflación. Esto tiene diversas repercusiones en la economía en general que los operadores seguirán vigilando, ya que los desafíos fiscales siguen siendo graves.
Un elemento de la economía que se prevé que se vea afectado son las tasas hipotecarias. Si bien las hipotecas se ven influenciadas por diversos factores específicos de los prestamistas y prestatarios, los factores clave son las tasas de interés fijadas por los bancos centrales y los rendimientos de los bonos del gobierno , que generalmente encarecen la vivienda para los propietarios cuando suben.
Eso hace que los movimientos alcistas en los bonos del Tesoro a 30 años sean particularmente preocupantes, dijo el jueves el gestor de fondos de W1M, James Carter, dada la popularidad de las hipotecas a 30 años en Estados Unidos.
La presión sobre el rendimiento a 30 años se ha visto exacerbada por los ataques del presidente estadounidense Donald Trump a la Reserva Federal , lo que parece “contraintuitivo” en un momento en que está pidiendo tasas de interés más bajas , dijo Carter en el programa “Europe Early Edition” de CNBC.
La influencia de Trump podría ayudar a reducir la tasa a corto plazo, afirmó Carter. Se espera que los funcionarios de la Reserva Federal reanuden los recortes de tasas este mes tras los datos de empleo más débiles de lo esperado.
“Pero los inversores a largo plazo simplemente entrarán en pánico porque esto no es lo que suele hacer la Casa Blanca, y esto no ayuda a las expectativas de inflación a largo plazo, y es probable que esos rendimientos sigan subiendo, y eso no ayudará a los titulares de hipotecas”, continuó Carter.
Lastre económico
Tradicionalmente, el mercado de bonos estadounidense ha actuado como refugio seguro para los inversores en momentos de volatilidad o aversión al riesgo en los mercados bursátiles. Sin embargo, esta relación se ha deteriorado este año, ya que las políticas de la Casa Blanca, en particular las arancelarias, han generado nerviosismo en el mercado.
Históricamente también existe una relación inversa más amplia entre los mercados de bonos y de acciones.
“A medida que suben los rendimientos, lo que refleja mayores rendimientos de activos típicamente más seguros como bonos y efectivo y aumenta el costo del capital, las valoraciones de las acciones tienden a verse presionadas”, dijo a CNBC Kate Marshall, analista senior de inversiones de Hargreaves Lansdown.
Esa relación se ha hecho patente en algunos momentos de este año. A nivel mundial, el aumento de los rendimientos ha desestabilizado los mercados de valores, y recientemente hemos visto caídas en las acciones del Reino Unido y Estados Unidos.
Pero la aceleración no es perfecta. Ha habido períodos en los que los rendimientos de las acciones y los bonos han subido a la vez, lo que nos recuerda que las señales del mercado de bonos pueden interpretarse de forma diferente según su causa, añadió.
Un área que ha visto una influencia positiva de los rendimientos de los bonos gubernamentales en los últimos años ha sido el mercado de bonos corporativos, que permite a las empresas financiar la expansión, señaló Viktor Hjort, jefe global de estrategia de derivados de crédito y acciones en BNP Paribas.
Los altos rendimientos tienen varios efectos positivos en el mercado de bonos corporativos. Atraen la demanda, obviamente, gracias al carry del rendimiento. Reducen la oferta, ya que a las empresas les resulta caro endeudarse considerablemente, y las incentivan a ser muy disciplinadas con sus balances y, por lo tanto, a desapalancarse», declaró en el programa «Squawk Box Europe» de la CNBC.
“Los bonos gubernamentales son la parte relativamente más riesgosa del mercado hoy en día”, añadió.
Sin embargo, Kallum Pickering, economista jefe de Peel Hunt, enfatizó el último que el aumento en los rendimientos de los bonos tiene para la actividad corporativa.
Esto es cierto en todo el mundo desarrollado. Que no tengamos una crisis en el mercado de bonos no significa que estos tipos de interés no tengan consecuencias económicas. Limitan las decisiones políticas, desplazan la inversión privada y nos dejamos preguntándonos cada seis meses si vamos a sufrir un episodio de inestabilidad financiera. Esto es realmente perjudicial para el sector privado», declaró Pickering el miércoles en el programa «Squawk Box Europe» de la CNBC.
El último económico derivado de los altos rendimientos se ha vuelto tan severo que un período de austeridad gubernamental podría en realidad tener un efecto estimulante, continuó.
“Darías confianza a los mercados, reduciría los rendimientos de los bonos y el sector privado respiraría aliviado y comenzaría a ceder parte de la solidez de su balance”, dijo.