Bolsas: “Semana de esperar y ver. No se puede tomar ninguna decisión mientras no haya algún desenlace.”

Lo más destacable - más importante de lo que parece - fue el retroceso de los bonos americanos en precio y la correspondiente elevación de su TIR desde 0,694% hasta 0,86% en solo 10 días porque el mercado descuenta la victoria de Biden, lo cual equivale a esperar más gasto e impuestos y eso reaviva un poco el temor a una inflación futura. Por este mismo razonamiento el USD se debilitó desde 1,171/€ hasta 1,184/€. Todas estas reacciones fueron coherentes con las tensiones previas a unas elecciones americanas que parece traerán cambio en lugar de continuidad.

¿Preparado para bolsas, bonos y USD débiles por un tiempo?.- Porque todo indica que esto es lo que sucederá durante las próximas semanas. Desde hoy mismo, excepto tal vez en lo que se refiere a los bonos. Coinciden la aparentemente muy probable victoria demócrata, los crecientes problemas para controlar la expansión del virus, la suspensión temporal de la experimentación con algunas vacunas y una macro que tiene difícil mejorar desde la situación actual.

Los resultados empresariales y sus perspectivas (guidances) son mejores de lo esperado, generalmente, pero esta semana publican tantas compañías americanas y europeas que el mercado preferirá esperar y ver, analizarlos, durante unos días antes de extraer conclusiones válidas.

En ese contexto y, sobre todo, si gana Biden (que ya veremos si es así, porque esta situación recuerda a la de 2016 y Trump ganó por sorpresa) lo lógico es que las bolsas se detengan ante la probable rotación sectorial que se avecina (peor petroleras, farmas, tecnológicas… y mejor infraestructuras, constructoras…) y tomen preventivamente algunos beneficios, los bonos americanos sigan retrocediendo al aumentar las expectativas de inflación y de gasto público (¿T-Note hasta 1,00%?) y el USD se debilite todavía más (¿1,19/1,20/€?). Y esto será pasajero o no, dependiendo de las primeras decisiones que tome Biden a partir de enero. La macro realmente relevante de esta es el IFO alemán de hoy (10h) y los PIBs 3T americano y europeos de jueves/viernes. Éstos ya ofrecerán un mejor aspecto y eso jugará a favor de las bolsas, pero éstas solo rebotarán en caso de que, además, se cierre un acuerdo fiscal. Y eso no es lo más probable, la verdad.

Este fin de semana no se ha avanzado nada. El mercado (es decir, ningún activo: bolsas, bonos, divisas…) no se definirá y permanecerá a la espera hasta que se conozca, al menos, el desenlace electoral americano y cómo será el 2º paquete fiscal. Mientras tanto, esperar y ver una con cierta tensión incrementada por el fracaso global para controlar la expansión del virus, asunto que, a su vez, es determinante para la reactivación fiable del ciclo económico. Por algo redujimos un poco exposición en nuestra Estrategia de Inversión 4T 2020. Esperar y ver.