Grenergy. Avances positivos en almacenamiento. Revisamos estimaciones.
Eduardo Imedio de Renta 4 Banco
- Grenergy avanza de forma significativa en almacenamiento y rotación de activos.
- Revisión al alza de estimaciones 2026–2028e, con EBITDA de 493 M€ al final del periodo.
- Greenbox será clave en los próximos catalizadores y en la validación del modelo de ingresos.
Grenergy continúa consolidando su posición en el negocio de almacenamiento, acompañado de avances relevantes en su estrategia de rotación de activos. El pipeline total alcanza ya 75 GWh, con aproximadamente 8 GWh promovidos recientemente a la fase de Advanced Development. Además, las valoraciones obtenidas en las Fases 1–4 de Oasis Atacama confirman un apetito sólido del mercado por los proyectos de baterías, incluso en un entorno de mayor coste de capital. Con un pipeline más maduro y unas rotaciones que ya cubren el 60% de los objetivos del Capital Markets Day, la compañía se sitúa en condiciones de sostener e incluso ampliar su plan inversor hasta 2028.
Revisión al alza de estimaciones 2026–2028e
Los nuevos avances nos llevan a revisar al alza las estimaciones para 2026–2028e. La actualización incorpora nuevos proyectos, mejoras de costes y una mayor contribución del almacenamiento. Con ello, el EBITDA estimado para el final del periodo se sitúa en 493 millones de euros, en línea con los objetivos del CMD. También elevamos las necesidades de capex, si bien la ratio DFN/EBITDA se mantendría por debajo de 7,0x en 2028e gracias al ritmo de rotación alcanzado.
Greenbox, clave en los catalizadores de corto plazo
Los próximos hitos se centran en los primeros tolling agreements y en el cierre de project finance vinculados a la plataforma Greenbox. Estos elementos serán determinantes para validar el modelo de ingresos del almacenamiento en Europa y para situarlo en una trayectoria más estable y predecible, con un comportamiento que podría aproximarse al de activos semirregulados. A su vez, las próximas subastas de capacidad podrían aportar una fuente adicional de ingresos no incluida aún en las rentabilidades objetivo actuales (10–12%), lo que supondría un potencial catalizador para el valor del pipeline.
Conclusión: MANTENER, P.O. 70,5 €/acc
La reducción del riesgo de ejecución y la mayor valoración asociada a la plataforma Greenbox justifican una mejora en nuestra valoración global de Grenergy. El fortalecimiento del pipeline independiente, junto con expectativas de marcos retributivos más estables en Europa, favorece un incremento del valor terminal y un perfil de crecimiento más equilibrado para los próximos años.