Gestamp: Resultados 2023 inferiores a lo estimado (valoración y precio objetivo)

Opinión de Bankinter

Cifras que muestran crecimientos sólidos en términos interanuales, pero que defraudan estimaciones. El margen EBITDA cae ligeramente hasta 11,2% (desde 11,3%) y el margen EBIT mejora hasta 5,5% (desde 5,0%). La evolución en NAFTA sigue siendo muy débil. La producción en dicho mercado crece +8,3% y las ventas de Gestamp +5,5%. La Compañía presenta un plan de reestructuración en la región con objetivos ambiciosos. Es una buena noticia, pero debemos ver su efectividad en próximos meses. En Europa la evolución de Gestamp también es inferior a la del mercado (producción +14,1% vs. ventas Gestamp +9,6%). Eso lleva a que la cuenta de resultados se vea especialmente favorecida por países emergentes (Asia o Latam) donde nuestras perspectivas no son demasiado positivas. Las guías a 2024 son conservadoras: ingresos batiendo al mercado en dígito simple bajo, margen EBITDA plano o ligeramente superior al de 2023, generación positiva de flujo de caja (200M€ aprox., en línea con 2023) y ratio deuda neta sobre EBITDA de 1,0x/1,5x (vs. 1,5x en 2023). Todo lo anterior se une a una mayor orientación hacia el vehículo eléctrico, cuya demanda ralentiza, y a unas previsiones planas para la producción en 2024. Con ello, bajamos nuestra recomendación a Vender desde Neutral y ponemos en revisión nuestro precio objetivo (4,9€ anterior).

GESTAMP (Vender; Precio Objetivo: En revisión; Cierre: 3,18€; Var. Día: +1,3%; Var. 2024: -9,4%)