INDITEX: Bank of America reitera su recomendación de comprar. Veamos por qué.
Sólido 4T25, pero la atención se centró en la actividad actual.
Inditex reportó ingresos en el 4T25 de 11.210 millones de euros (+8,4% en términos de cambio, +0,6% frente al consenso) y un EBIT de 1.881 millones de euros (+5,2% frente a los precios de mercado, márgenes del 16,8% en el 4T25), lo que se tradujo en márgenes del 19,6% para el ejercicio 2025.
La dirección anunció un crecimiento del 4% en términos de cambio (1 de febrero-10 de marzo) en la actividad actual del 1T26, con una aceleración al 7% en la última semana del período. El crecimiento de los ingresos de Inditex está revirtiendo a la media histórica (aprox. 2% de crecimiento neto en superficie y 4-6% de crecimiento en términos comparables), manteniéndose como una de las empresas europeas de consumo discrecional de mayor crecimiento. Rebajamos nuestras estimaciones de BPA entre un 2% y un 7% con respecto al ejercicio 2026-2028, debido a un menor crecimiento y a la estabilización del margen EBIT.
No obstante, reiteramos nuestra recomendación de Compra y un precio de compra de 56 € (antes 59 €) basado en el flujo de caja descontado (DCF), considerando que estamos un 2 % por encima del consenso y que las acciones cotizan actualmente a un PER de 22x, un 10 % de descuento respecto al promedio histórico y un 13 % de descuento respecto a sus competidores de consumo discrecional de alta calidad.
La mejora del margen es positiva tras el incumplimiento del tercer trimestre.
El rendimiento de las ventas de Inditex en el cuarto trimestre se vio impulsado por el fuerte crecimiento de las ventas en España y la marca Zara, mientras que en EE. UU. continuó su trayectoria de crecimiento a un ritmo más lento. Las ventas online crecieron un 12 % en el ejercicio 2025, representando ahora el 26 % de las ventas del grupo. El superávit de ingresos se vio agravado por la cuenta de resultados, con fuertes ventas a precio completo que impulsaron mejores márgenes brutos. Los gastos operativos crecieron un 4,8 % durante el trimestre, lo que ofrece cierto apalancamiento operativo, compensando en parte el incumplimiento del trimestre anterior. De cara al futuro, esperamos que los márgenes se mantengan estables en torno al 0,1 %. Un 20% de media durante los ejercicios 2026-2028, y se espera que cualquier aumento adicional del margen bruto se redistribuya en gastos operativos para impulsar el crecimiento de los ingresos.
Inditex sigue siendo la empresa minorista mejor capitalizada.
Como ya señalamos en nuestro informe "Fashionably Compounding", Inditex es la empresa textil global que más reinvierte (el gasto de capital representa el 4,1% de las ventas, y 1.800 millones de euros de gasto de capital normalizado duplican el de su competidor más cercano), con un ROCE superior al 30%. El grupo completará su último centro de distribución (Zaragoza 2) en verano, lo que aumentará aún más la capacidad y apoyará el crecimiento hasta finales de la década. La dirección anunció un dividendo para el ejercicio 2025 de 1,68 euros (incluyendo una comisión especial de 0,55 euros), un aumento interanual del 9%. Las acciones ofrecen ahora una rentabilidad por dividendo de aproximadamente el 4% para los ejercicios 2026-2028, lo que, en nuestra opinión, complementa atractivamente su trayectoria de crecimiento.