Hay que comprar bancos europeos, y estos son los tres motivos.
Bankinter
BANCOS EUROPEOS: El próximo 28/junio, la banca afronta un vencimiento de 476,8 Bn€ en TLTROs del BCE (Targeted Longer-Term Refinancing Operations) que puede generar cierta volatilidad, por la reducción de liquidez que conlleva.
Opinión de Bankinter: El sector afronta los vencimientos de TLTROs con una buena posición de partida: Exceso de liquidez (inversión crediticia/depósitos~91,0%), una base de depósitos diversificada, demanda de crédito a la baja y elevada generación de capital/liquidez (ratio CET1 >13,0% y crecimiento medio en BNA >30% en 1T 2023).
Según nuestras estimaciones, las principales entidades pueden afrontar la devolución de TLTROs sin deteriorar significativamente sus métricas de liquidez. La ratio de liquidez media del sector (LCR) se sitúa en ~160% (vs 100,0% exigido por la regulación).
Si la ratio L-t-D (inversión/depósitos) se mantiene relativamente estable, el sector tiene capacidad para devolver el 100% de los TLTROs (mar. 2024) y mantener una ratio de liquidez/LCR >150% (vs 130%/140% que podrían exigir el mercado y las agencias de rating).
En este entorno y como regla general, interpretamos una potencial corrección (acciones y bonos) relacionada con los TLTROs, como una oportunidad de inversión a precios atractivos.
Nuestra recomendación de Comprar bancos europeos pivota en 3 ejes:
(1) rentabilidad/RoTE al alza (>12,0% en las principales entidades),
(2) buenos índices de calidad crediticia y
(3) múltiplos de valoración atractivos (P/VC ~0,6 x y PER 2023 e ~6,2 x vs 12,3x del ES-50) con una rentabilidad por dividendo media de 7,5% (vs 3,3% estimado para el ES-50 vs 2,3% del Bund alemán a 10A).