"Nos cuesta compartir las expectativas alcistas sobre el petróleo"
Norbert Rücker, Head Economics and Next Generation Research, Julius Baer
Los precios del petróleo han subido hasta los 90 dólares, impulsados por el sentimiento alcista del mercado y las narrativas sobre la fortaleza de la demanda, la geopolítica y los riesgos de la oferta. Sin embargo, los fundamentos actuales carecen hasta el momento de tendencias claras que respalden los precios. El sentimiento optimista debería eventualmente revertirse. Todavía vemos que los precios vuelven al rango de los 70 a finales de este año.
Los precios del petróleo subieron hasta los 90 dólares por barril y las narrativas alcistas son variadas. La economía global continúa sorprendiendo positivamente en el margen, elevando las proyecciones de demanda de petróleo. Las naciones petroleras mantienen sus restricciones a la oferta, encabezadas por Arabia Saudita, una estrategia que apuntala artificialmente los precios. Mientras tanto, la geopolítica mantiene elevado el nivel de incertidumbre y miedo. A pesar de todas estas razones para ver un mercado petrolero ajustado, los fundamentos hasta ahora no proporcionan evidencia. El almacenamiento de petróleo en América del Norte, Europa y Asia, donde se dispone de datos fiables, sigue estando bien equilibrado. Las cuestiones logísticas, incluidas las del Mar Rojo, están bien gestionadas.
Nos cuesta compartir las expectativas alcistas. Es poco probable que la demanda de petróleo aumente significativamente. El mercado laboral estadounidense sigue siendo ajustado y las ventajas para los desplazamientos son limitadas. Los desafíos en el mercado inmobiliario de China están limitando la actividad de construcción, mientras que la rápida electrificación está comenzando a socavar el consumo de combustible en las carreteras. Además, es probable que se produzca alguna reacción ante los precios elevados. Las compras chinas pueden enfriarse de manera oportunista, ya que el almacenamiento interno de petróleo parece amplio. Las exportaciones rusas o iraníes podrían recuperarse a medida que aumente la demanda de barriles con descuento. Occidente puede suavizar su postura sobre las sanciones para frenar la inflación de los combustibles. El negocio del esquisto podría experimentar más perforaciones y producción; de hecho, la actividad de cobertura ya ha aumentado.
El sentimiento alcista del mercado debería eventualmente revertirse, como siempre ocurre. El actual ciclo de sentimiento ha seguido hasta ahora el patrón habitual. Desde su punto más bajo a finales del año pasado, el posicionamiento en el mercado de futuros de los fondos de cobertura y similares pasó de bajista a muy alcista. Estas oscilaciones de mínimo a máximo tienden a durar tres meses en promedio y coinciden con aumentos de precios de alrededor del 20%, que es casi precisamente lo que estamos midiendo para el ciclo alcista actual. Es probable que el estado de ánimo y los precios se reviertan pronto a menos que los fundamentos cambien significativamente.