Flujos y especulación toman el control del oro y la plata
- El mensaje de Trump sobre el dólar ha reactivado con fuerza el “debasement trade”.
- El oro supera los 5.250 $ y la plata los 115 $, muy por encima de lo que justificaría solo el dólar.
- Los flujos y la especulación dominan el mercado, relegando el análisis fundamental.
El fuerte repunte del oro y la plata en las últimas sesiones tiene un detonante claro: las declaraciones del presidente de Estados Unidos restando importancia a la caída del dólar. Según explica Carsten Menke, responsable de Next Generation Research en Julius Baer, este mensaje ha actuado como gasolina para unos mercados de metales preciosos extremadamente sensibles a cualquier señal de depreciación de la divisa estadounidense.
El resultado ha sido contundente: el oro ha superado los 5.250 dólares por onza y la plata los 115 dólares, movimientos que, por magnitud, van mucho más allá de la caída real del dólar en lo que va de año.
Mucho más que la caída real del dólar
Desde comienzos de año, el dólar apenas retrocede algo más de un 3%. Sin embargo, en ese mismo periodo, el oro acumula subidas cercanas al 20% y la plata ronda el 60%. Para Julius Baer, esta divergencia deja claro que el mercado no está reaccionando al movimiento efectivo del dólar, sino al riesgo percibido de una futura depreciación.
En este contexto, Menke apunta a las crecientes preocupaciones sobre los juegos de poder políticos de la administración estadounidense, tanto en el ámbito doméstico como en el internacional. El mercado de metales preciosos estaría actuando como termómetro de ese riesgo, anticipando escenarios más extremos.
“Nuestra moneda, pero vuestro problema”
Julius Baer recupera una frase histórica de John Connally, secretario del Tesoro en 1971: “El dólar es nuestra moneda, pero vuestro problema”. Según Menke, esta idea encaja bien con la situación actual desde el punto de vista del oro y la plata.
El llamado “debasement trade” vuelve a estar plenamente activo en los metales preciosos, aunque no se observa con la misma intensidad en otros mercados mucho más grandes, como el de bonos. De hecho, mover los precios del oro y la plata requiere relativamente poco capital en comparación con la renta fija.
Flujos, no fundamentales
Analizando los flujos, Julius Baer observa que los productos respaldados físicamente por oro siguen registrando entradas de dinero desde comienzos de año. En cambio, en la plata se detectan salidas en este tipo de vehículos, lo que podría interpretarse como toma de beneficios por parte de algunos inversores occidentales.
Aun así, Menke considera que la magnitud de los movimientos no se está gestando principalmente en el mercado físico. El protagonismo recae en los operadores especulativos de corto plazo, especialmente en el mercado de futuros.
Un fenómeno llamativo es el auge de plataformas basadas en blockchain. La plata se ha convertido ya en el tercer mercado más activo en Hyperliquid, solo por detrás de Bitcoin y Ethereum, lo que refuerza la idea de que los flujos especulativos están marcando el ritmo.
Más técnico que fundamental
Con los flujos dominando claramente a los fundamentales —que, en cualquier caso, siguen siendo favorables para ambos metales—, Julius Baer considera que el análisis técnico es ahora una herramienta más adecuada que el análisis puramente fundamental para interpretar el mercado.
Por el momento, la entidad mantiene su visión: constructiva en oro y neutral en plata. No obstante, reconoce que la violencia de los movimientos obliga a revisar los objetivos de precio en un entorno donde la percepción del riesgo monetario vuelve a estar en primer plano.